台积电24Q2业绩点评：营收净利润超预期，3纳米需求强劲

　　事件：

　　台积电2024年Q2营收208亿美元，高于公司指引上限（196-204亿美元），超越彭博一致预期（202亿美元）；毛利率53.2%，超越公司指引上限（51%-53%），超越彭博一致预期（52.6%）；营业利润率42.6%，超越彭博一致预期（41.6%）；净利润76.6亿美元，超越彭博一致预期72.2亿美元。台积电表示公司长期毛利率目标将保持53%甚至更高水平。

　　分制程看：3纳米出货量占晶圆总收入的15%；5纳米占35%；7纳米占17%。先进技术占晶圆总收入占比由上季度65%提升到67%。其中3nm营收占比提升，公司表示3nm需求强劲，不排除将更多N5技术转换为N3。台积电表示N2工厂建设进展顺利，N2制程计划2025年实现量产，N2增长曲线将类似于N3。

　　分业务看：HPC（高性能计算）平台的收入占比最高，为52%，较上一季度上升6个百分点；智能手机平台占比33%，汽车业务占5%，IoT占比6%，DCE业务占比2%。

　　先进封装扩产：台积电表示2025年COWOS封装产能将较2024年翻倍，COWOS封装产能在2025年将继续保持紧张，台积电表示期望2026年产能紧张问题将有所缓解。

　　Foundry2.0：台积电计划对代工业的传统定义进行扩展，提出了"代工2.0"的概念。这一新定义将包括封装、测试、掩模制造等环节，并涵盖了不涉及存储器制造的所有集成设备制造商（IDM）。根据这一新定义，2023年代工行业的市场规模估计已接近2500亿美元，相较于之前1150亿美元的估算有了显著提升。在预计Foundry2.0定义下，2024年代工行业的增长将接近10%。台积电在2023年按照新定义计算的市场份额达到了28%，凭借其在技术领导力和广泛的客户基础方面的强劲表现，预计在2024年该比例将实现进一步增长。

　　业绩指引：公司预计第三季度营收为224-232亿美元，指引中位数超越彭博一致预期（225亿美元）；公司预计第三季度毛利率为53.5-55.5%；公司预计三季度营运利润率为42.5-44.5%。展望2024全年，台积电上调全年资本支出指引300-320亿美元（此前指引为280亿-320亿美元），其中70-80%将用于先进制程技术。公司上调全年营收增速指引由20%-30%区间下段上调至高于20%-30%区间中段。

　　投资建议：台积电二季度业绩超预期，先进制程需求强劲。随着消费电子产业链逐渐复苏，以及AI芯片高景气度延续，我们预计3/5纳米稼动率将维持高位水平，且客户需要提高先进制程报价来获得足够产能。同时，台积电N2制程预计2025年出货，预计直接拉动台积电整体ASP。我们认为公司未来整体毛利率水平将逐步提升。建议关注台积电。

　　风险提示：硬件销售不及预期，行业竞争加剧，AI发展不及预期。