游戏出海系列报告：内外兼修，四重策略各显神通

　　中国出海手游形成资本、研发、运营三重优势，海内外政策契机助力出海转型。投资方面，传统与新续投资前沿游戏技术和实力强劲的全球游戏工作室，构筑内容与平台护城河；兴游戏势力正持研发方面，移动端多年开发经验积累缩小了中国游戏研发技术与国外的差距，部分厂商形成了出色的自研能力；运营方面，互联网基因加持的中国出海公司掌握了买量运营方法论，驾驭海外分发渠道能力不断提升；政策方面，各地鼓励游戏出海政策为游戏厂商铺平宽广道路；国外渠道更加健全的分成条件提升游戏厂商开发优质内容的出海动力。

　　游戏出海打法分析：四重出海策略各显神通。根据各公司的主要优势与特征，我们认为出海公司可以分为以下四类：第一类：资本实力雄厚，全球布局多线作战的公司，例如腾讯、字节跳动；第二类，构建垂直渠道获得发行优势，夯实用户池的公司，例如心动公司；第三类，游戏深度本地化，长线化、精细化运营的公司，例如网易、三七互娱；第四类：深耕优势品类，在品质上形成差异化的公司，例如米哈游、莉莉丝。

　　投资建议：本篇报告主要从国内游戏公司出海优势及出海策略方面进行分析。从游戏公司自身来讲，游戏研发水平在中国玩家审美与从业人员水平提升和多年技术积累的背景下逐渐向全球主流水平靠齐；并且经过国内竞争激烈的游戏发行和运营市场的历练，使得出海厂商在相对蓝海的海外市场具备成长信心与实力。从外部环境来讲，海外渠道分成环境利好优质游戏研发商，且游戏审批环境相对宽松，而国内政策导向上监管对于游戏出海更持鼓励态度，出海有望成为游戏产业另一增长引擎。根据重要游戏公司出海打法，我们建议可关注三条主线：1）关注公司研发能力与IP储备：中国工程师红利下移动端游戏的多年积累使得研发技术与国外差距缩小，部分企业在研发上形成全球竞争力，同时头部游戏企业正不断投资前瞻游戏技术和全球顶级研发实力游戏工作室，布局全球化扩张与次时代游戏大作研发，并与知名游戏IP合作，可以获取更多的全球用户。公司包括：腾讯控股、中手游、吉比特。2）关注公司本地化运营能力：对海外玩家偏好的洞察能力决定了细分市场长线运营的成功，这需要游戏企业在市场调研、玩法调优和营销手段上充分匹配目标国玩家画像。公司包括：三七互娱、网易。3）关注垂直化平台运营能力：高粘性用户群体往往是游戏运营发展的最关键的人群，而发展全球化的游戏玩家社群是聚拢此类用户的前提。公司包括：心动公司。

　　风险提示：海外游戏监管政策变动风险；买量成本过快上升风险；新游戏严重不及预期；商誉减值风险；海外业务汇兑损益风险。