证券行业：证监会六文齐发强监管，行业环境或将发生质变

　　事件：证监会3月15日集中发布六项政策，包含《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》、《关于加强上市公司监管的意见（试行）》、《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》、《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》、《首次公开发行股票并上市辅导监管规定（修订稿）》、《首发企业现场检查规定（修订稿）》。

　　做大做强做精，打造具备国际竞争力的投行和投资机构。证监会首次明确行业中期和长期战略发展规划，提出通过五年左右时间，形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展；到2035年形成2-3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。我们认为，未来行业在发展生态、专业能力、队伍建设、组织架构、经营管理等核心领域都有较大提升空间，而相关监管机构将从政策和监管层面对行业发展进行指导。考虑到当前证券行业和业内龙头公司经营体量和业务结构与全球优秀同业相比还存在一定差距，综合竞争力和国际影响力尚待持续提升，预计在上市券商加快自身发展的同时，行业内并购整合有望在监管推动下加速落地，行业集中度有望进一步提升，马太效应持续增强。

　　加强入口管控，实现上市企业优增。此次密集发布的监管新规中有三条涉及发行上市，包含拟上市企业申报材料、中介机构保荐、交易所审核、证监会统筹、多层次资本市场建设等业务全流程各环节。预计未来证券公司和交易所将对拟上市企业的申请材料加强审核力度，对细节的把控进一步提升；同时，证监会也将从资本市场入口端强化监管。从前期证监会吴主席在两会记者会上表示将把投资者保护作为证监会系统未来一段时期中心任务上可以看出，净化资本市场供给源头必然成为监管发力的重要方向，也将成为优化资本市场环境的一剂“良药”。管控好入口，对存量上市企业的监管也更能事半功倍。

　　改善存量市场环境，推动形成“监管政策—资本市场—投资者”正循环。在做好入口管控的同时，加强对存量市场的监管也势在必行。通过梳理市场各类行为可以看到，提高分红率，增加回购频次，规范股东方减持行为等均对提升投资者获得感，优化资本市场生态大有裨益。年初以来，监管层对上市公司市值管理的重视程度显著增加，对分红、回购等行为提出了更为规范的要求，对并购重组等提升上市公司质地和盈利能力的行为也更加支持。我们认为，如果上述监管要求被上市公司严格遵守并实施，“监管政策—资本市场—投资者”正循环有望加快形成，国内资本市场的全球竞争力也将显著提升。

　　投资建议：

　　我们认为，两会之后证监会多政策齐出，为未来一段时期资本市场打下了严监管的主基调。预计在经历一段时间的调整和再磨合后，资本市场内的上市公司和中介机构从业务层面和公司治理层面将达到一个新的平衡。配合持续的投教工作，“监管政策—资本市场—投资者”正循环有望加速形成，推动资本市场生态的持续优化和全球竞争力的提升。对于证券行业而言，严监管对行业经营环境短期可能产生一定负面影响，但中长期看，伴随并购重组的提速，行业资源配置效率将有效提升，经营结构也有望持续优化，行业内头部公司将集中大量行业资源，进而实现综合竞争力的跃升，真正达到“券业航母”的构建标准。从投资角度看，当前我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会，并购重组提速也有望进一步扩大自身优势。建议继续关注行业内估值仍在低位的价值个股，此外证券ETF也为行业投资提供了重要选择。

　　风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。