银行行业月报：财政发力，存款增速环比回升0.1%

　　事件：

　　2024年6月14日，中国人民银行发布2024年5月金融统计数据报告、社融存量以及增量统计数据报告。

　　投资要点：

　　5月社融存量增速8.4%，增速环比回升0.1%：5月，社融新增2.07万亿元，同比多增。其中企业债融资和政府债融资是主要拉动项。存量规模391.9万亿元，同比增速8.4%，增速环比回升0.1%，符合市场预期，政府债发行提速，支撑社融增速小幅回升。

　　信贷增长延续弱势：5月，新增人民币贷款9500亿元，同比少增4100亿元。金融机构人民币贷款余额248.73万亿元，同比增长9.3%，增速环比回落0.3%。居民端，5月增加757亿元，其中，短期贷款增加243亿元；中长期贷款增加514亿元。企业端，5月新增7400亿元，其中，短期贷款减少1200亿元；中长期贷款增加5000亿元；票据融资增加3572亿元。票据冲量以及中长期贷款的支撑，使得企业端贷款增长仍保持相对韧性。

　　存款增速环比回升0.1%：5月份，人民币存款增加1.68万亿元，同比多增2200亿元。结构上，住户存款增加4200亿元，非金融企业存款减少8000亿元，财政性存款增加7633亿元，非银行业金融机构存款增加1.16万亿元。5月末人民币存款余额293.26万亿元，同比增长6.7%，增速环比回升0.1%。5月，M2同比增长7.0%，增速环比下行0.2%；M1同比增长-4.2%，增速环比下降2.8%。

　　投资策略：5月政府债发行提速，净融资额达到1.23万亿元，同比多增了6695亿元。同期，人民币存款同比增速略有回升，M2增速略有下滑。如果剔除财政存款的影响，M2增速或与4月基本持平。我们预计未来随着财政投放加速，M2增速或逐步企稳。存款

　　增速方面，仍需关注09336月末数据的变化。另外，从5月数据看存款定期化趋势仍未改善，企业存款增长仍然偏弱。政策方面，短期看或仍以结构性支持政策为主。2023年末以来，宏观环境以及企业盈利预测持续调整的过程中，高股息策略受到了市场的持续关注，其中长端利率的下行是推动高股息资产价格表现的重要因素。银行股较高的股息率以及极低的估值成为资金的优选，叠加市场防御需求上升，助推了整个银行板块的市场表现。往后看，高股息策略中，分母端的支持因素或已较多反应，而分子端的稳定性成为高股息选股的重点逻辑。另外，从分红的角度看，分红率的提升，有利于银行股估值的提升。不过，由于银行本身商业模式的限制，净利润除了分红外，留存收益部分作为重要的资本内源补充，满足监管对资本充足的要求，推动未来业务和规模的扩张。综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平。我们认为短期板块防御属性仍然较为明显。后续经济逐步回暖以及信用风险的改善，或带来新一轮的行情催化。

　　风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。