美容护理行业周报：润本24H1业绩超预期，昊海生科第四代玻尿酸获批

　　主要观点

　　润本股份：24H1业绩预告超预期，持续推新、抖音放量、运营强化公司发布2024年半年度业绩预增公告，预计24H1实现归母净利润1.75~1.85亿元（中枢1.8亿元），同比+46.48%~54.85%（中枢+50.67%）；经我们计算，24Q2预计实现归母净利润1.4~1.5亿元（中枢1.45亿元），同比+42.86%~53.06%（中枢+47.96%）。预计2024年半年度实现扣非归母净利润为17,048.79万元到18,048.79万元，同比增长43.86%到52.30%。

　　产品端，随着公司品牌知名度进一步提升，公司持续加大研发投入，进一步丰富产品矩阵。公司非常注重消费使用体验，根据细分市场的需求，持续开发满足消费者痛点需求的新产品，2023年公司推出了润本积雪草冰沙霜、润本婴童蛋黄油皴裂棒等50余款新产品。2024上半年陆续上新了儿童防晒、定时蚊香液等产品，我们期待下半年更多驱蚊及婴童护理新品的上市放量。

　　渠道端，公司积极拓展线上和线下渠道，线上直销平台抖音及非平台经销渠道都实现了较快增长。公司以线上销售为驱动，积极打造全渠道销售网络。2023年，公司基于自身实力及品牌定位，勠力耕耘线上渠道，并积极拓展线下渠道，已形成线上线下相融合的全渠道销售网络。公司产品在天猫、京东、抖音等电商平台保持一定的市场占有率。此外，公司通过非平台经销商已开发合作线下渠道包括大润发、沃尔玛/山姆会员店、7-11、名创优品、屈臣氏、华润超市等KA渠道以及WOW COLOUR等特通渠道。2023年公司推出经销商线上订货平台，大大提高了经销商的订单下单效率，降低了沟通成本。

　　运营端，公司不断强化运营管理，持续提高运营管理效率，控本增效取得明显成效，规模效应显著。公司在数字化供应链管理基础上，贯彻“利益共享、价值共生”的管理理念，始终坚持建设具有自主特色的供应链管理系统，在产品的全生命周期上进行高维度的供应链管理。

　　昊海生科：第四代玻尿酸产品成功获批，公司医美产品矩阵持续丰富公司发布《关于自愿披露全资子公司注射用氨基酸交联透明质酸钠凝胶产品获得医疗器械注册证的公告》，全资子公司上海其胜生物于近日收到国家药监局颁发的注射用氨基酸交联透明质酸钠凝胶产品的《中华人民共和国医疗器械注册证》。

　　该产品安全长效，有较好的微创整形美容效果。本产品基于公司自主研发的全球首创有机交联工艺，系国内唯一一款使用天然产物赖氨酸作为交联剂的玻尿酸产品。该交联剂为人体必需氨基酸，相较于传统化学交联剂，具有更好的远期安全性；同时，本产品为国内首个封闭透明质酸酶作用位点的产品，具有更为长效的特质。本产品植入后可以直接增加皮肤及软组织的容积，刺激局部胶原蛋白增生，实现修复面部及体表的凹陷畸形、增生，使皮肤静态皱纹变浅或消失、以及调整部分面部的外形轮廓，达到美化面部的微创整形美容效果。

　　产品矩阵进一步丰富，有望与前三代玻尿酸构建新的产品组合模式。在医美玻尿酸领域，公司自主研发并掌握了单相交联、低温二次交联、线性无颗粒化交联以及有机交联等交联工艺，本次获批标志着公司采用有机交联工艺的第四代玻尿酸产品具备了在境内市场销售的资格，进一步丰富公司医美玻尿酸产品矩阵。公司将利用该产品与前三代玻尿酸产品，主打“塑形”功能的“海薇”、主打“填充”功能的“姣兰”、主打“精准雕饰”功能的“海魅”间差异化的功能、价格定位，探索构建新的产品组合模式，满足日益多元化的医美市场需求，并通过广泛覆盖的销售网络、精准灵活的销售策略及专业化的销售队伍，提高公司玻尿酸系列产品的整体市场占有率，强化公司国产玻尿酸品牌的领导地位。

　　投资建议

　　我们认为长期医美渗透率有望继续提升逻辑不变，关注可复美销售表现亮眼，医美产品在研的巨子生物、医美龙头爱美客、胶原蛋白有望持续放量的锦波生物、AestheFill成功获批且胶原蛋白在研的江苏吴中、产品矩阵丰富的华东医药，医美终端机构美丽田园医疗健康、朗姿股份等。

　　我们认为化妆品渠道端流量分化，品牌端竞争加剧，头部国货品牌凭借品牌+渠道+产品+运营等多种优势有望持续领跑。关注国货美妆龙头珀莱雅、防晒剂龙头科思股份；有望边际改善的上美股份、丸美股份、福瑞达、贝泰妮、水羊股份、上海家化、华熙生物等；卡位婴童和驱蚊赛道润本股份。

　　风险提示

　　消费需求复苏不及预期；行业竞争加剧；行业政策监管趋严；新品推出不及预期；第三方数据统计口径差异风险等。