非金属建材周观点：回顾美元加息对非洲的影响，钙钛矿发展关注TCO玻璃

　　首先，美元降息背景下，市场看好非洲的增长潜力，研究这个问题，还可以通过反向的视角，即研究美元加息对非洲国家带来的负面影响。汇率问题很复杂，本篇报告仅提供一个研究角度。我们以非洲第二大经济体埃及为例，2022/23至23/24财年受美元升息和地缘冲突等影响，国际收支失衡凸显，外汇严重短缺，埃磅大幅贬值，21/22财年经济增长6.6%，随后2年回落到3.8%、2.4%。2024年初阿联酋帮助埃及渡过经济危机，向埃及Ras Al Hekma项目投资350亿美元、注入外汇，整个项目开发阶段合计将吸引1500亿美金投入，除此之外，埃及放开外汇浮动限制，也接受了来自世界银行的援助（合计60亿美元）等。2025年7月，埃及净国际储备（NIR）创新高，达到490.3亿美元，较6月份增长3.36亿美元；埃及央行2025年10月2日宣布降息100个基点，年内第四次降息，彼时汇率约为1美元兑47.7埃镑，较4月创纪录的51.7低点反弹，汇率改善有利于物价压力和吸引外资。整个过程反映出非洲国家工业薄弱，埃及经济依赖苏伊士运河、旅游业等天然资源。需要看到的是，埃及是中东和非洲的桥梁，受国际社会关注度高，出现外汇问题尚有外部援助，其他重要性不如埃及的国家，受到冲击会更大。未来怎么吸引外资工业投资、打造本土供应链，是非洲各国的长期发展路径，例如中埃泰达工业园入驻企业涵盖制造业、能源、物流等多个行业，例如中国巨石、中国玻璃、大运摩托、新兴铸管等，中资入职企业从2020年6月底的96家发展到2024年底约200家。简单来看，非洲国家经历过美元潮汐的负面影响，发展本土产业是长期应对方法，与“一带一路”引领下中资的积极出海相互契合，短期预计仍会受益热钱流入的积极拉动、以及外债压力减缓，从短期/长期角度，出海非洲都值得重视。第二，近期钙钛矿领域变化频繁，CCTV经济半小时报道《破立之间：高质量发展的产业实践从卷价格到卷创新的光伏》提及纤纳光电的钙钛矿光伏技术，捷佳伟创中标一条主要用于300mmx300mm尺寸研发和生产的钙钛矿电池整线，根据北极星太阳能光伏网统计，2025年至今已有24家钙钛矿相关企业获得融资，单笔金额从5000万元到超过2亿元不等，例如协鑫光电合计7亿元C轮融资拟投向GW级钙钛矿产业基地，南京大学课题组研制的钙钛矿叠层电池世界纪录效率连续12次被国际权威的Solar cell efficiency tables收录，近期经日本电气安全和环境技术实验室（JET）国际权威认证的转换效率高达30.1%。如果2026年是钙钛矿GW线的发展元年，需求端的提速，TCO玻璃应用有望加快，例如金晶科技2024年滕州二线TCO产品成功试产并实现首批量产，耀皮玻璃2025年上半年TCO玻璃销量稳定，与中建材、浙江龙焱等头部碲化镉镀膜公司以及仁烁光能等头部钙钛矿公司达成战略合作关系。在反内卷的背景下，一方面是成熟产能合理规划，一方面是技术升级迎接新趋势，我们认为核心是看电池转换效率质的提升，以及从实验室到工业级的推进。

　　【周期联动】

　　①水泥：本周全国高标均价351元/t，同比-74元/t，环比-1元/t，全国平均出货率45.9%，环比持平，库容比为69.9%，环比+0.3pct，同比+3.3pct。②玻璃：本周浮法均价1197.22元/吨，下降5.46元/吨，跌幅0.45%，截至11月6日重点监测省份生产企业库存天数29.61天，较上周四库存减少0.67天。截至11月6日，2.0mm镀膜面板主流订单价格12.75元/平方米，环比下降持平。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为7.78%，环比-0.20pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3524.75元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.3-4.5元/米不等，环比持平。⑤电解铝：美联储12月降息方向不明，铝价预期短期内高位偏强震荡。⑥钢铁：需求进入淡季，钢材利润收窄。⑦其他：煤炭价格环比上涨，沥青、有机硅价格环比持平，原油、PE价格环比下降。

　　【重要变动】

　　①11月3日，凯伦股份控股子公司与京东方科技集团下属公司签订含税总金额1.98亿元人民币的《设备采购合同》。②11月3日，回天新材与太蓝新能源签订战略合作协议，共同开展固态电池及关键材料领域合作。③11月7日，旗滨集团审议通过《关于提前赎回“旗滨转债”的议案》，决定行使“旗滨转债”的提前赎回权。

　　风险提示：

　　PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险；海外国家汇率波动的风险。