纺织服装12月投资策略：消费前置致11月服饰需求回落，关注家纺和童装消费补贴利好

　　核心观点

　　行情回顾：11月A股纺服板块上涨8.4%，表现优于大盘，其中品牌服饰好于纺织制造。重点关注企业中罗莱生活/健盛集团涨幅超过15%，森马服饰/富安娜/稳健医疗/报喜鸟/歌力思/百隆东方/华利集团涨幅均超过10%。

　　品牌服饰观点：10月服装社零转正、同比增长8%（前月-0.4%）；10月电商平台运动、户外、女装行业增速较高，天猫+京东+抖音三平台销售额分别同比+32%/+86%/+41%。11月主要受到双十一错期、消费前置影响，各品牌增速相较10月回落，但10-11月合计增长预计仍好于三季度；伴随南方城市降温，有望进一步拉动冬装销售。此外，近期更多地区出台消费补贴政策，纺服相关品类从家纺已延伸到童装，且补贴渠道从线下延伸到线上，目前上海家纺、童装15%补贴在京东平台全国各地通用。

　　纺织制造观点：宏观层面，10月越南纺织品及鞋类出口增速环比大幅提升，分别同比+19.0%和50.5%；10月中国纺织品出口同比增速上升至15.6%，服装/鞋类出口同比+6.8%/-1.6%。11月越南PMI环比回落，中国、印尼、印度PMI上升。国内纺织制造景气度同比改善，环比回落，11月总景气指数较10月下降；盛泽地区织机开机率环比小幅回落。微观层面，10月除丰泰以外大部分公司营收实现同比增长，其中裕元、志强增速超过20%。

　　近期公告与新闻：11月A股方面，罗莱生活、地素时尚、富安娜、稳健医疗发布股票激励相关公告。港股方面，特步国际完成KP剥离并派发特别股息；安踏体育拟发行15亿欧元零息可转债用于赎回旧转债和股份回购。

　　风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。

　　投资建议：关注促销费政策延伸至服饰领域的潜在利好，关注海外产能布局完善的纺织制造企业。1）品牌服饰：11月虽然受双十一错期、消费前置影响品牌流水增长有所降速，但10-11月合计同比增速仍较三季度有明显好转。近日消费补贴延伸至童装领域，后续效果值得期待。重点推荐赛道成长性好、竞争格局优化的运动龙头安踏体育、李宁，全棉时代品牌起势、医疗业务内生外延齐发力的稳健医疗，积极拓店的休闲装和童装龙头森马服饰，业绩与股息出色的波司登，以及高股息家纺龙头富安娜。2）纺织制造：特朗普上任后市场对美国对中国加征关税问题普遍担忧，实际对公司基本面影响有限，建议关注海外产能布局成熟龙头企业估值回调机会。重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团，以及细分赛道制造龙头伟星股份、健盛集团。