船舶行业专题研究：多因素共振，新一轮造船周期已至

　　需求端：高船龄及环保要求带来全球船舶更新需求

　　1)高船龄更新需求激增。BRS《2022年航运与造船市场报告》显示，2005-2010年全球交付了大量船舶，该批船舶将在2025-2030年间陆续达到20年船龄。这意味着未来数年内到龄船只会迎来高峰期，将持续拉动船舶更新需求。2）环保政策倒逼带来存量更换需求。国际海事组织(IMO)提出航运业碳减排行动计划，目标于2050年实现碳排放量减少50%。考虑到现有船队整体的老1日以及船舶零碳改造的技术限制，为满足脱碳的紧迫需要，大量新造船将成为船队绿色转型的主要选择。

　　供给端：行业供给产能收缩，紧张程度短期难改

　　金融危机以来，受订单大幅减少和船价持续走低等因素影响，全球造船企业破产清算与兼并重组案件达到数百起，根据Clarksons数据显示，全球活跃船厂数从2008年的1014家下降至2022年373家；根据中国船舶工业行业协会，我国规模以上船舶工业企业由2014年的1492家减少至2022年的1093家。受到法律法规及审批限制，船配企业产能短时间难以快速提升，因此2021年以来随着新船订单量的大幅增长，我国造船产能利用监测指数(CCI)提升十分明显。根据中国船舶工业行业协会数据，2023年中国造船产能利用监测指数(CCl)894点，与2022年相比提高130点，同比增长17.0%。从全年来看，CCI呈现逐季增长的态势。

　　盈利端：船价上涨&钢价下行，船企利润有望增厚

　　在全球航运市场中，需求的持续增长与供给的相对收缩共同作用，推动了新船价格呈现上升趋势。与此同时，自2021年4月份以来，船舶制造的主要原材料中厚板20mm钢材市场价格逐步下行。船价上行叠加原材料降价，船企利润有望增厚。

　　投资建议

　　多重因素驱动下，新一轮造船大周期已至。建议重点关注：中国船舶；建议关注：中国重工、中船防务。

　　风险提示

　　政策不及预期风险、下游航运市场调整风险、船企综合成本上涨风险。