半导体与半导体生产设备行业研究报告：半导体测试机，商业模式优质空间大

　　报告要点：

　　半导体核心设备，商业模式优质毛利率高半导体测试设备应用领域广泛，贯穿了半导体设计、生产、封测过程的核心环节，市场需求巨大，据SEMI统计，2020年全球半导体测试设备市场规模为60.1亿美元，到2022年预计将达80.3亿美元，未来两年CAGR达16%。测试机是后道测试设备的核心设备，结构占比最大（接近70%）、技术难度高，其产品特点不同于传统半导体设备，具有软硬结合特点，核心为软件算法，因此客户黏性强、盈利质量优质（国内头部企业达70%以上毛利率）。

　　降本增效、下游崛起、低市占率，驱动国产测试机持续增长

　　基于下游缺芯、产能安全、工艺配套等多重因素，封测厂商及IC设计公司持续扩产，现阶段行业景气度依然维持高位。我们更应该关注在半导体测试机领域，国内优质产品对于下游客户具有持续的降本增效作用。同时，国内设计公司崛起，也会持续给予国内测试机厂商发展良机。从格局来看，现阶段海外巨头依然处于行业垄断地位（CR2>90%），但国内公司在多个细分产品领域已经实现突破，并在部分领域形成行业优势，为后续客户持续的降本增效提供产品基础。

　　国内厂商：高端品类持续拓展，夯实国内扬帆海外

　　品类扩展，区域扩张是国内优质测试机厂商的主要发展路径。一方面，国内头部公司已经率先突破功率模拟类测试机并形成市场优势地位，并不断向市场空间更大、单机价值量更高的SoC、存储类产品推进。另一方面，以国内市场为基础，国内优质公司利用高性价比、服务优质等优势，产品逐步向全球市场拓展。

　　投资建议

　　建议关注测试机领域优质公司：长川科技、华峰测控。

　　风险提示

　　行业景气度大幅下滑；新品类测试机研发推进不达预期；海外拓展低于预期。