环保行业2026年策略报告：“十五五”低碳转型加速，循环经济、低碳能源、国产替代三条主线大有可为

　　环保资产估值稳步提升，基金持仓青睐垃圾焚烧及环保设备。 截至2025 年 12 月 1 日，申万（ 2021）环保行业指数上涨 16.67%，在31 个行业中排名第 17；从估值方面看，信达环保板块整体 PE 为35.94X，较 2024H1 显著提升；从基金持仓市值前十大标的来看，2025 年前三季度，基金持有环保股总市值为 55.6 亿元，占总持仓比重的 0.18%，主要聚焦在水处理、垃圾焚烧发电、环保设备板块。我们认为今年作为“十四五”的收官之年，在政策红利与市场化机制的驱动下，环保行业经营情况有望改善，行业估值有望持续修复。

　　持续推进碳达峰碳中和，坚定能源绿色低碳转型。 基于国家层面上，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，《联合国气候变化框架公约》“COP 30”的基本立场和主张及《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，站在当前时间点上，我们认为十五五期间，我国或将加快经济社会发展全面绿色转型，深入实施节能降碳增效行动、循环经济助力降碳行动、碳汇能力巩固提升行动。我们认为环保板块中有三条主线具备投资潜力：

　　主线一：“十五五”循环经济有望释放潜力，关注再生塑料和再生金属细分领域。 《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》提出2030年大宗固体废弃物年利用量达到45亿吨左右，主要资源产出率比 2020 年提高 45%左右。我们认为再生塑料和再生金属两个细分领域有较大发展空间。（ 1）再生塑料：目前全球废塑料仅有 9%可以回收利用，各经济体纷纷出台塑料回收政策，例如欧洲计划 2030 年塑料包装回收率达到 45%；美国、印度预计在 2030年塑料包装中再生材料含量达到 30%、 25%。政策驱动下，再生塑料市场空间有望打开。（ 2）再生金属：我国铜、铝、镍等部分资源相对匮乏，供给潜力较小。同时，再生金属的减排属性突出，高度匹配“双碳”方向。中国有色金属工业协会预计，到 2030 年，我国主要再生有色金属品种产量合计达 2800 万吨，较 2025 年增长 38%。再生金属兼具减排和资源自给属性，回收需求有望增长。

　　主线二：“双碳”目标指引下，绿色能源有望做出贡献。 我国在COP30 会议主张，目标到 2035 年，中国全经济范围温室气体净排放量比峰值下降 7%—10%，力争做得更好，体现我国对于控制二氧化碳、甲烷在内的温室气体排放的庄严承诺。 近年来国务院、国家发改委等部门陆续出台文件，明确将生物航煤（ SAF）、绿色甲醇列为重点推广的绿色燃料。叠加欧盟的强制添加政策和行业协会的碳排放约束，生物航煤和绿色甲醇在政策和市场的双重驱动下，有望迎来发展机遇。此外，垃圾焚烧发电作为绿电种类之一，契合绿电直连场景，有望实现绿色价值变现。垃圾焚烧发电企业直接向数据中心、工业园区供电，有助于增厚盈利，缓解国补应收欠款带来的现金流压力。

　　主线三：国产替代及智能化赋予板块新活力。 在复杂多变的地缘政治形势下，国产替代及自主可控是大势所趋；此外，作为“十四五”收官之年，工业节能降耗持续推进，环保节能设备有望迎来需求抬升，关注环保设备两条投资主线：一是科学仪器包括碳计量相关监测检测设备： 在加征关税和限制出口政策的宏观环境下，随着国家鼓励支持政策的推出，国内涌现出一批企业加大研发投入，有望加速科学仪器行业的国产替代。此外，碳排放交易市场首度扩围，有望利好碳监测碳计量业务领域。二是环卫装备，环卫车销量同比重回增长，新能源环卫车需求爆发，新能源环卫车渗透率 25Q3已提升至 18.9%。同时无人环卫已纳入国家政策视野，发达地区率先进行实践，各家上市公司积极布局。此外，市政环卫对政府付费依赖程度高，导致环卫企业存量应收规模较大，减值对业绩也形成一定压力。环卫企业 24 年相较 23 年存量应收规模增幅不大，地方化债有望助力环卫企业历史减值冲回。

　　投资建议： 我们结合国家层面温室气体减排目标和 “十五五”环保行业发展方向， 站在当前时间点上，我们认为环保板块中有三条主线具备投资潜力： 一是循环经济，尤其是细分领域中的再生塑料、金属资源化、锂电池回收， 建议关注：英科再生，高能环境，富春环保；二是绿色能源，生物航煤、绿色甲醇，垃圾焚烧发电等领域在“双碳”背景下，有望迎来新的投资机会， 重点推荐：兴蓉环境、洪城环境、瀚蓝环境，建议关注：嘉澳环保、旺能环境、嘉泽新能；三是国产替代， 细分赛道科学仪器及环卫装备具备长坡厚雪偏成长的投资价值， 建议关注：雪迪龙、聚光科技、谱尼测试、皖仪科技、侨银股份、劲旅环境。

　　风险提示： 政策推进不及预期风险；市场竞争加剧风险；投资并购整合风险；研发进度不及预期风险；应收账款回收不及预期。