电力设备行业点评报告：“以旧换新”倾斜电动车，补贴力度超预期，继续看好板块

　　投资要点

　　事件：自“以旧换新”政策印发之日至24年底，对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册的电动乘用车给予一次性定额补贴。

　　政策倾斜电动车，最高补贴1万，总盘未设限，力度超预期。对报废上述两类旧车并购买新能源乘用车的，补贴1万；对报废燃油车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴0.7万。汽车以旧换新补贴资金由中央财政和地方财政总体按6：4比例共担，并分地区确定具体分担比例（东部省份5:5，中部省份6:4；西部7:3）。补贴总盘未设限，由中央预拨70%，我们测算若今年以旧换新600万辆，对应补贴500-600亿，中央承担300-400亿，好于此前市场此前悲观预期的100-200亿。

　　补贴或带来200万辆增量需求，经济型电车更受益。截至23年底，国三及以下排放标准燃油乘用车保有量约1400万辆，车龄超6年以上的电动乘用车保有量约85万辆，合计保有量约1500万辆。23年汽车报废量约600万辆，其中国三及以下约400万辆。我们测算今年国三及以下报废率提升至40%，对应报废560万辆，新增160万辆需求，电动旧车报废率50%，对应新增40万辆。合计此轮补贴拉动200辆增量需求，预计20万元以内的电动车将更为受益。

　　电动车销量将提速，行业景气度将再上台阶。3-4月消费者观望情绪重，目前补贴落地、叠加车展效应，我们预计5月起电动车销量将明显提速。中性预期，2024年国内销量预期25%增长至1180万辆，而乐观情境下，国内上险电动化率50%，2024年国内销量有望增长40%至1320万辆，对应电池需求新增80gwh。排产端看，我们预计5-6月将在3月超预期基础上再环比增长，龙头产能利用率恢复至80%+、部分满产，且行业扩产放缓、价格已触底，Q2盈利拐点确定，龙头将率先开始恢复。

　　投资建议：政策超预期、销量提速、高景气度延续，继续强推板块。首推宁德时代、科达利、湖南裕能。同时推荐亿纬锂能、尚太科技、中伟股份、璞泰来、天赐材料、威迈斯、天奈科技、华友钴业、容百科技、永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、鼎胜新材、恩捷股份、星源材质等。

　　风险提示：电动车销量不及预期、政策不及预期。