消费服务行业双周报：五一机票价格回落，关注新质生产力在旅游应用端落地

　　投资要点：

　　行情回顾：2024年4月15日-4月26日，中信消费者服务行业指数整体回调约4.54%，涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第二十七位，跑输同期沪深300指数约7.66个百分点。细分板块中，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为-0.98%、-4.68%、-10.01%、-1.15%，旅游出行链板块跑输沪深300指数，或受五一机票价格回落影响。行业取得正收益的上市公司有9家，涨幅前五分别是行动教育、西藏旅游、学大教育、岭南控股、科德教育，分别上升17.75%、14.54%、11.15%、7.14%6.10%。取得负收益的有41家，其中跌幅前五的上市公司分别是西安饮食、华天酒店、美吉姆、曲江文旅、*ST三盛，涨跌幅分别为-18.71%、-22.07%、-22.46%、-24.65%、-45.45%。截至2024年4月26日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约26.80倍，环比微降，低于行业2016年以来的平均估值51.87倍，主要系2023年业绩披露，板块公司整体业绩改善，带动估值变化。旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为27.05倍、28.66倍、26.08倍、23.70倍。

　　行业重点新闻公告：（1）中国社科院提出培育形成旅游业新质生产力显著提高旅游业的国际竞争力。（2）携程一季度入境游订单同比增长超3倍，五一入境游同比增长130%。（3）五一携程部分热门航线价格同比降三成，县域旅游分流假日客流。

　　行业观点：维持对行业“超配”的投资评级。近期消费者服务板块大幅回调，我们认为主要系五一假期国内机票价格回落所致。从基本面来看携程报告显示，今年“五一”旅游热度在去年高位基础上稳中有增，出境游、入境游订单增长更为明显。出行价格方面，截至4月15日，广州-北京、成都-杭州、北京-成都等热门航线同比上涨约1成左右，昆明-成都、上海-昆明、厦门-上海、天津-成都、北京-三亚等机票价格降幅明显，同比降3成左右。五一机票价格回落或受县域旅游热分流。五一假期携程县域市场酒店预订订单同比增长68%、景区门票订单同比增长151%增速高于全国大盘。但我们统计发现仅部分目的地航线价格出现回调，且返程价格仍坚挺，或为航司主动调整价格策略所致。一季度国内出游表现火热支撑出行链板块信心。我们对一季度自然景区等板块业绩向好展望不变，长期看板块受益于新质生产力应用。重点看好峨眉山等为代表的自然景区板块，如周边游目的地天目湖（603136）；拥有多个知名景区核心业务的祥源文旅（600576）和三特索道（002159）；祈福寺庙游相关的峨眉山（000888）、九华旅游（603199）等。建议关注中高端度假酒店板块受益于五一出游预期强劲，如君亭酒店（301073）。

　　风险提示：（1）居民旅游消费意愿及能力降低；（2）行业政策放松及帮扶不及预期；（3）出行复苏不及预期等。（4）自然灾害阻断出行等