煤炭开采行业周报：铁水产量稳增，焦煤行业终端补库需求较强

　　投资要点:

　　动力煤一周小结：产地方面，近期煤矿安全检查较严格，叠加月末部分煤矿产量完成，产地少数煤矿停产减产，供应有所收紧，截至4月24日，三西地区产能利用率为88.44%，周环比下降1.88pct。下游化工、焦化客户刚需良好，大部分煤矿产销平衡，产地价格整体稳定。进口方面，目前外方看好市场迎峰度夏需求，且国际需求不差，外盘或难出现下跌空间。需求方面：进入淡季，电力终端日耗震荡下行，非电方面冶金、化工等需求表现良好。港口方面：呼铁局批车数回落，港口发运价格倒挂，贸易商发运积极性一般，本周港口市场走势先弱后强，整体保持震荡，截至4月25日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现821元/吨，周环比下降5元/吨。整体来看，目前国内生产和进口供应整体弹性较小，近期下游非电需求仍处高位，北港库存压力较小，动力煤价格基本上处于底部区间，未来需持续关注下游需求变化、水电发力情况以及进口波动情况等。

　　焦煤一周小结：产地方面，近日产地煤矿销售良好，部分产量有所回升。需求方面，随着焦炭落实第二轮涨价，焦企盈利能力好转，开工有所提升，部分焦企原料库存仍处偏低水平，补库需求较好。钢厂方面铁水产量稳步提升，刚需较好。进口方面：截至4月25日，峰景矿硬焦煤价格为260.9美元/吨，周环比下降8.9美元/吨，约折合国内到岸价为2277元/吨，而京唐港主焦煤价格大约在2170元/吨，当前价差仍有倒挂。外蒙古方面，本周通关量有所下滑，截至4月25日，甘其毛都口岸平均通关量为940车（七日平均值），周环比下降39车。库存来看，终端焦化厂的焦煤原料库存去化力度较大，处于多年来最低位。整体来看，供给端因安监形势严格恢复有限，随着近期钢材价格持续上涨，钢厂盈利能力好转，叠加期货盘面升水，市场情绪升温，铁水产量不断上涨，钢材库存持续去化，焦化厂焦煤库存已降至五年来最低位，当前整体黑色系市场情绪依然较好，未来仍需进一步观察钢材成交量及成材价格变动情况。

　　焦炭一周小结：供应方面：截止2024年4月25日，随着焦炭快速落实了第二轮涨价，焦企实际利润有所修复，部分焦企有提产行为，截至4月26日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率65.34%，周环比上涨0.9个pct。下游需求方面，钢厂盈利能力较前期有所改善，部分高炉复产，短期铁水产量稳步上行，截至4月26日，全国日均铁水产量（247家）为228.78万吨，周环比上升2.5万吨。综合来看，下游成材库存不断去化，钢厂铁水产量稳步上行，焦炭价格有望出现企稳回升势头，后续关注成材价格走势及钢厂高炉复产情况。

　　在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。

　　当前位置，冶金煤优先建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）；潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。

　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险。