石油化工行业11月动态报告：油价震荡偏弱，聚焦“反内卷”主线

　　11月油价窄幅回落。11月Brent、WTI月均价分别为63.7、59.5美元/桶，环比分别下降0.5%、1.0%。供给端，一方面，11月2日，OPEC+八个成员国同意将12月石油产量提高13.7万桶/日，此为该组织连续8个月宣布增产计划，驱动全球原油近端供应预期上移；此外，鉴于季节性因素，该组织2026年1-3月将暂停增产，释放托底信号。另一方面，地缘扰动增多。一是，10月下旬，自美国对俄罗斯相关制裁公布后，包括印度和土耳其在内的主要买家已暂停采购其原油，俄罗斯海运原油出口量下跌20%，贸易流有待重塑。二是，11月美国与委内瑞拉局势紧张程度有所升级，市场担心委内瑞拉原油产量受损。需求端，截至11月21日，美国炼厂开工率为92.3%，较10月底回升了6.3个百分点，系冬季取暖油需求走强所致，参考季节性规律，预计后续美国炼厂开工率仍有窄幅提升空间。库存端，截至11月21日当周，美国商业原油库存量为42693万桶，较10月底增加了576万桶。我们认为，原油近端供需累库预期显著，但地缘扰动增添不确定性，预计12月Brent原油价格将在58-65美元/桶区间运行，走势或震荡偏弱。建议后续密切关注地缘局势、OPEC+产量政策、全球贸易争端指引等。

　　1-10月我国原油表观需求改善，同比增长2.2%。1-10月，我国加工原油6.14亿吨，同比增长4.0%；原油产量1.81亿吨，同比增长1.7%；原油进口4.71亿吨，同比增长3.1%；原油表观消费量6.48亿吨，同比增长2.2%；对外依存度72.7%，维持高位。

　　1-10月我国天然气表观需求微增，同比增长0.9%。1-10月，我国天然气产量2171亿方，同比增长6.5%；进口量1419亿方，同比下降6.0%；表观消费量3533亿方，同比增长0.9%；对外依存度40.2%，同比有所回落。

　　1-10月我国成品油表观需求回落，同比下降1.8%。1-10月，我国成品油产量3.44亿吨，同比下降2.1%；成品油出口量0.30亿吨，同比下降4.7%。其中，10月份亚洲地区部分炼厂渣油流化催化裂化装置发生故障，导致汽油产量下降，出口利润好转之下，国内汽油出口量同比、环比双双提升。1-10月，成品油表观消费量3.14亿吨，同比下降1.8%，其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-4.2%、4.5%、-1.1%。

　　投资建议：预计12月Brent原油价格震荡偏弱，运行区间参考58-65美元/桶，行业成本压力或略有下降，重点关注供需格局优化。当前化工行业景气仍处低位，预计整治“内卷式”竞争、培育壮大新兴产业等仍将是未来一段时间投资主线，推荐PTA、涤纶长丝、机器人材料等领域投资机会。建议关注荣盛石化（002493.SZ）、新凤鸣（603225.SH）、国恩股份（002768.SZ）等。