医药生物行业周报：预付金制度+市值管理催化，建议关注医药商业、国企改革及优质创新资产

　　本期内容提要:

　　市场表现：本周医药生物板块收益率为-3.92%，板块相对沪深300收益率为-0.63%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第18。6个子板块中，医疗商业板块周跌幅最小，跌幅1.52%（相对沪深300收益率为+1.78%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅为5.51%（相对沪深300收益率为-2.21%）。

　　周观点：我们认为，当前医药板块政策存在边际改善的趋势，叠加目前大部分医药生物企业的业绩或已触底，2025年医药板块整体业绩有望迎来拐点。此外，11月15日证监会推出的“市值管理”、地方政府化债等均有望加速医药板块股价迎来拐点。当前我们建议关注有望受益于预付金制度&地方政府化债的标的、PB小于1标的、消费医疗标的（2024年清库存，2025年有望迎来补库需求）、优质的创新资产、国企改革&并购重组标的。

　　1）有望受益于预付金制度&地方政府化债的标的：①医药流通标的，诸如国药股份、国药控股、上海医药、九州通、柳药集团、重药控股等。②第三方医检业务，诸如金域医学、迪安诊断、凯普生物。③客户为地方政府为主的业务，诸如聚光科技、禾信仪器、莱伯泰科等。④靠医疗机构或政府采购为主的业务，诸如迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、华康医疗、艾隆科技等。

　　2）PB小于1标的：建议关注柳药集团、东方生物、国药一致、凯普生物、中红医疗、重药控股、吉林敖东。

　　3）消费医疗或受益于宏观经济复苏、政府财政刺激、2025年补库需求：①消费医疗健康相关资产如长春高新、普瑞眼科、通策医疗；②疫苗2024年处于清库存状态，2025年有望迎来补库周期，诸如智飞生物、百克生物、康泰生物、康希诺等。③院外医疗器械如爱博医疗、鱼跃医疗、可孚医疗、美好医疗、怡和嘉业；④院外OTC药品标的2025年有望补库存，如太极集团、ST九芝、葵花药业、健民集团。

　　4）优质的创新药核心资产和科研产业链上游：①创新药，如信达生物、金斯瑞生物科技、百济神州、康方生物、泽璟制药、复星医药等；②创新医疗器械，迈瑞医疗、联影医疗；③科研产业链相关企业，如海尔生物、泰格医药、维亚生物、纳微科技、诺禾致源、华大智造、阿拉丁、泰坦科技等。

　　5）国企改革及并购重组2025年有望全面加速：①国药系，如国药控股、国药股份、国药一致、太极集团、国药现代等。②华润系，如华润三九、昆药集团、华润双鹤等。③地方国资标的，诸如康恩贝、哈药股份等。

　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。