保险Ⅱ：从近期险资配置看红利行情持续-又见险资“举牌”时

　　事项：

　　9月份以来资本市场反弹，叠加长端利率企稳，上市险资产端得到显著修复。随着行业2025年“开门红”的持续推进及续期保费的稳健增长，近期险资开始明年资产配置行为。近期已有险资新一轮投资行为的表现，如中国人寿与新华保险合资成立的私募投资基金已入股陕西煤业和伊利股份，位列前十大股东；同时近期新华保险分别举牌国药股份（A股）及上海医药（A股+H股），这表明险资继续通过OCI账户或长期股权投资的形式继续参与高分红、高盈利能力的优质股权资产。

　　国信非银观点：2023年保险行业实施新准则以来，为减少险企利润表波动，OCI账户使用要求提高；同时负债端产品结构向有弹性的分红险转型，险资权益资产配置需求提升；随着利率中枢下降和非标资产到期，高分红股票对相关资产有较强的替代能力。考虑2025年的险资资产配置方向，我们判断一是保险会适当提升权益配置比例，二是红利资产会结构上仍保持增长，这也为红利板块行情持续提供了支持。