金融行业双周报：证监会正式发布市值管理指引，长期破净公司应当制定估值提升计划

　　投资要点：

　　行情回顾：截至2024年11月15日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别-0.65%、+5.77%、-0.19%，同期沪深300指数+2.03%。在申万31个行业中，银行和非银板块涨跌幅分别排名第24、9位。各子板块中，常熟银行(+8.31%)、华林证券(+21.98%)、新华保险(+5.46%)表现最好。

　　周观点：银行：10月社融数据与金融数据总量上偏弱，居民端贷款、M1和M2增速环比改善是主要亮点，后续消费、房地产政策有望继续加码，财政政策有望更加积极有为，继续关注稳增长政策的落地效果。11月15日，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，文件第九条指明，长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，并经董事会审议后披露。市净率低于所在行业平均水平的长期破净公司应当就估值提升计划执行情况在年度业绩说明会中进行专项说明。在此背景下，全面处于破净状态的银行板块尤为引人注目，当前该板块整体市净率仅为0.60，无一例外地低于1，其中招商银行的市净率最高，但也仅为0.95因此，市值管理正式文件的出台，有望为这一长期被低估的银行板块带来估值重塑的契机。值得注意的是，自924新政实施以来，低估值的中央及国有企业股票的涨幅相对滞后。而此次新文件的发布，预计将为包括银行在内的大范围破净板块注入新的上涨动力。特别是那些已经发行了可转债的银行，如成都银行、南京银行、杭州银行等，有望借此机会成功实现强制赎回。除市值管理政策外，近期一系列旨在支持地方化解债务风险、通过发行特别国债助力国有大型商业银行补充核心一级资本、推动房地产市场企稳回升以及推出互换便利工具等增量金融政策，也对银行板块构成了实质性利好。在此背景下，我们看好在市值管理政策提振下，具有高股息率和较大价值重估潜力的银行板块迎来补涨的机会。

　　证券：截止11月15日，沪深两市成交额连续第33个交易日突破1万亿元。924新政落地后，市场情绪升温明显，成交量有所放大，预计今年全年自营业务继续成为上市券商业绩的主要驱动项，交投活跃度的提升也将带动经纪业务收入好转。15日证监会发布正式版本“市值管理14条”，《指引》要求上市公司以提高公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量，有助于引导上市公司更加注重自身价值的提升，通过提高经营效率、优化资源配置、加强信息披露等手段，使上市公司的投资价值得到更合理的反映。并提升资本市场的有效性，使股票价格更真实地反映公司的基本面和盈利能力，从而增强资本市场的定价功能和资源配置效率。

　　保险：从今年全年来看，保险负债端受益于下调预定利率、实施“报行合一”以及险企优化业务结构，各险企NBVM均有所改善，带动NBV实现较快增长。资产端，险企增配高股息资产、资本市场转暖，带动保险公司投资收益大幅增长，叠加去年的低基数效应为今年的净利润增长提供有力支撑。从股市回暖提振投资收益这个角度考虑，权益类配置占比以及股票中FVTPL计量占比高的保险公司的投资收益将会有更大的弹性，中国人寿与新华保险这两项占比在同业中相对较高，这是其前三季度净利润增速领先的主要原因。目前保险板块有政策引导优化负债端成本、有业绩改善、也有市场情绪升温的强β效应，继续看好行情持续性，短期内建议关注投资收益弹性较强的标的。

　　投资建议。银行：建议关注宁波银行（002142）、杭州银行（600926）常熟银行（601128）、成都银行（601838）、招商银行（600036）、农业银行（601288）、中国银行（601988）、工商银行（601398）和中信银行（601998）。保险：中国太保（601601），中国平安（601318），中国人寿（601628），新华保险（601336）。证券：浙商证券（601878）国联证券（601456）、方正证券（601901）、中国银河（601881）、中信证券（600030）、华泰证券（601688）、国泰君安（601211）。

　　风险提示：经济复苏不及预期的风险；银行资产质量承压的风险；代理人流失超预期、产能提升不及预期的风险；长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险等。