培育钻行业梳理：聚焦盈利与成长

　　板块投资逻辑：培育钻石替代空间大，高温高压（HPHT）产业链成熟，行业当前爆发源于技术进步与下游认可共振。板块投资逻辑在于短期供需错配带来的高盈利及长期渗透提升带来的高成长。后文就高盈利可持续性及行业成长路径展开。

　　壁垒与盈利：行业利润率两头高中间低，钻石产业链中超额盈利核心在定价权，短期看供求，长期看品牌溢价和垄断地位。受益需求放量和制造壁垒，培育钻生产商盈利能力当前领先行业。其中HPHT法偏制造属性，新建产能难度大，良品爬坡周期长。预计短期供给增量有限背景下，高盈利能持续，中长期将回落至略高于工业金刚石水平。

　　高成长：培育钻渗透率提升在于1）通过性价比吸引婚恋市场中有大克拉倾向的消费者、2）称为饰品市场中的差异化品类。节奏上判断中国市场将追随美国的渗透提升路径，价格端预计培育钻下降空间有限，将保持在天然钻的10-20%。本文预计，行业5年CAGR30%，到2025年制造端有望达234亿规模。

　　结论：考虑盈利性&确定性，子行业排序为：HPHT生产商＞设备商＞CVD生产商＞零售商；重点标的为：中兵红箭、力量钻石、黄河旋风。

　　风险提示：行业空间测算偏差风险、限电、环保制约产能释放、技术迭代风险