贵金属行业动态研究：waller讲话扰动全球市场情绪， 金价再创新高

　　事件：

　　黄金价格、单周上涨金额创20年新高。截至2024年3月8日，伦敦黄金现价2171.2美元/盎司，周环比上涨121.40（+5.9%），单周上涨额创20年新高；COMEX黄金期货价格2168.7美元/盎司，周环比上涨+4.1%，SHFE黄金期货收盘价506.28元/克，周环比上涨+4.6%。

　　投资要点:

　　近期美国经济数据偏弱，市场6月降息预期增强。美联储官员Waller讲话希望提高短债比等刺激金价创新高。偏弱的经济数据引导市场对美联储6月首次降息的押注：根据CME美联储观察工具，截至3月8日，到6月维持利率不变的概率为26.6%（较2月28日-13.9pct，下同），累计降息25bp的概率为57.4%（+7.6pct），累计降息50bp的概率为15.4%（+5.8pct）。与此同时，美联储Waller在3月1日提出的“反向扭曲操作”（买短卖长）或将在短期释放流动性，降低金融压力的预期，这一预期为黄金价格进一步上涨提供支撑。

　　相较原油、标普、道琼斯指数、新兴市场指数、欧洲货币等各类资产的VIX，黄金VIX出现了比较明显的跳升。这一现象反映本次金价上涨并非受整体宏观环境的变化影响，而受市场情绪在黄金上的反映所驱动。

　　2021-2023年金价短期的波动主要被资管机构行为所解释。短期维度自今年2月中旬以来资管机构不断押注黄金上行；中期维度，全球央行购金行为可能解释了金价变化中的中枢抬高现象。市场热议的央行购金行为并非近期金价大幅上行的主要原因。

　　未来金价怎么看？从短期维度，我们认为黄金的交易很大程度上取决于资管机构净多单的变化。对于当前时点，黄金资管机构净持仓处于中上位置，此时金价进一步上行的赔率并不占优，短期内再创新高需要更强烈的驱动。中长期维度，黄金属于各类大宗商品中年化复合收益最高的资产之一，具有较高的赔率和胜率。以黄金、铜这两类金属为代表的供给增速有限的、能反映信用预期的金属，其长期复合收益是比较高的。因此，从长期角度看，对黄金的配置具备较好的赔率和胜率，短期对金价的博弈则需要关注机构持仓的变化。

　　风险提示：政策调控力度超预期；市场波动风险；地缘环境风险；汇率风险；美国经济韧性超预期。