基础化工行业简评：2024年度三代制冷剂配额落地，配额集中度高，有望推动行业景气度提升

　　投资要点：

　　事件：2024年1月11日，生态环境部公示2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况。总计下发2024年三代制冷剂生产配额总量（不含三氟甲烷）74.56万吨，其中内用生产配额总量（不含三氟甲烷）34.00万吨。

　　配额核发基本符合预期，三代制冷剂配额集中度高。按品种来看，不考虑巨化股份收购飞源化工，R32生产配额前三分别是巨化股份（83459吨）/东岳集团（47255吨）/三美股份（27779吨），CR3达到66.16%；R134a生产配额前三分别为巨化股份（60624吨）/中化蓝天（59614吨）/三美股份（51506吨），CR3达到79.63%；R125生产配额前三分别是巨化股份（50055吨）/三美股份（31498吨）/中化蓝天（27741吨），CR3达到65.97%。主流三代制冷剂品种生产企业集中度较高，竞争格局优化，有望推动行业景气度进一步提升。

　　三代制冷剂价格维持上涨趋势，价格与价差较2023年初抬升明显。根据百川盈孚数据，截至2024年1月12日，产品端，R32/R134a/R125价格分别为19500/29500/31000元/吨，日涨幅分别达到6.85%/3.51%/5.08%，周涨幅分别为11.43%/5.36%/9.73%，月涨幅分别为16.42%/7.27%/12.73%，较2023年同期涨幅分别达到44.44%/25.53%/6.90%。成本端，萤石97湿粉/二氯甲烷/三氯乙烯/四氯乙烯价格分别为3383/2551/2245/5050元/吨，周涨幅分别为-0.88%/1.39%/0.00%/-1.40%，月涨幅分别为-4.46%/0.31%/-9.97%/-10.89%，较2023年同期涨幅分别为7.26%/-1.96%/-25.74%/-36.13%，除萤石外，三代制冷剂成本端较2023年初下行明显，萤石价格近期也出现下行趋势，三代制冷剂产品价差有望得到修复。

　　投资建议：2024年制冷剂配额已落地，三代制冷剂生产配额集中度高，随着家用空调、汽车空调以及商用制冷设备的新装和维修需求的提升，三代制冷剂供需关系趋紧，近期价格价差已处于抬升态势，制冷剂行业有望维持高景气度。建议关注生产配额领先的行业龙头：巨化股份、三美股份、永和股份，以及萤石供应企业金石资源等。

　　风险提示：氟化工原料价格大幅波动；制冷剂产品需求不及预期；政策变化的风险。