农林牧渔行业研究周报：均重周环比上涨，能繁母猪调降预计延续

　　投资摘要：

　　每周一谈：均重周环比上涨能繁母猪调降预计延续

　　商品猪出栏均价周环比下跌、仔猪均价连续七周环比上涨

　　商品猪出栏均价周环比下跌，11月初开始连续周环比下跌。根据钢联数据，截至12月5日，商品猪出栏均价11.11元/kg，周环比下跌0.18%，11月初开始连续周环比下跌。2024年9-11月能繁母猪存栏呈现逐月上升趋势，期间能繁母猪存栏累计增加44万头，2024年9月至2025年2月能繁母猪维持在4050万头以上，按照出栏周期推算，目前产能增加导致的供给高峰周期预计正在过去。

　　仔猪均价周环比上涨0.44%，价格连续七周环比上涨。截至12月5日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价216.90元/头，周环比上涨0.44%，价格连续七周环比上涨。二元母猪均价1435.24元/头，周环比下跌0.74%。

　　淘汰母猪均价周环比下跌。截至12月5日，钢联样本企业淘汰母猪均价8.40元/kg，周环比下跌1.52%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.76，较上周小幅下跌。

　　均重周环比上涨屠宰量周环比回升

　　出栏均重、宰后均重周环比上涨，大猪出栏数占比较前一周增加。根据钢联数据，截至12月5日，商品猪出栏均重123.70kg、周环比上涨0.03%，宰后均重93.49kg、周环比上涨0.17%。11月至今均重持续周环比增加，预计行业库存仍有所累积。钢联样本养殖企业数据显示，截至12月5日，体重150kg以上大猪出栏数占比2.90%，较前一周小幅增加。

　　标猪肥猪价差周环比小幅收窄，下游屠宰量周环比回升。根据钢联数据，截至12月5日，标肥价差为-0.47元/kg，较上一周环比小幅收窄，随着天气转冷，或季节性利好肥猪保持较好溢价。截至12月5日，下游屠宰量周环比回升3.62%，预计在冬季腌腊、元旦节庆等带动下，屠宰量仍有望环比继续回升。

　　11月实际出栏同比减少，预计库存仍会对后续商品猪出栏价格形成下行压力。根据钢联173家规模养殖场样本数据，11月实际出栏量环比减少2.68%，实际出栏量月环比减少，预计行业虽然面临猪价低位运行、养殖亏损，库存并未加速去化，预计库存仍会对后续商品猪出栏价格形成下行压力。12月计划出栏量环比增加3.04%，增速较11月计划增速有所放缓。根据农业农村部数据，10月末全国能繁母猪存栏量3990万头，为3900万头正常保有量的102.3%，同比减少83万头，环比减少45万头，较2024年11月高点减少90万头。当前能繁母猪调整幅度或仍不足以扭转供需格局，能繁母猪调降仍有空间。

　　根据wind截至12月5日数据，自繁自养头均养殖亏损167.69元/头，亏损较前一周环比增加19.70元/头，外购仔猪头均养殖利润亏损259.39元/头，亏损较前一周环比增加10.57元/头。

　　投资策略：

　　生猪养殖：建议关注具有成本优势、业绩兑现度高的龙头企业牧原股份、温氏股份、新五丰、华统股份。

　　肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。

　　动保板块：建议布局非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。

　　种植业：建议关注登海种业、隆平高科、大北农、北大荒、苏垦农发。

　　风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险