有色金属行业周报：LME铜库存注销，推动铜价走高

　　投资要点

　　贵金属：PCE符合预期，12

　　价格方面，周内伦敦黄金价格为4243.00月28日+51.95美元/盎司，涨幅为

　　为58.11美元/盎司，环比11月28日+4.20为7.78%。

　　数据方面，美国11月标普全球制造业PMI51.9，预期51.9。美国11月ISM48.7，预期49。美国9月核心PCE

　　2.9%，预期2.8%。美国9月PCE

　　2.7%，预期2.8%。美国9

　　0%，前值0.2%，预期0.1%。

　　本周公布的重磅数据为美联储比较关心的体符合预期，且核心PCE

　　对于美联储在12月进一步降息的押注。

　　从CME Fedwatch工具来看，12

　　率已经提升到了86.2%。

　　总结而言，近期少数公布的数据推升12概率，贵金属价格支撑仍在。

　　铜、铝：LME

　　国内宏观：中国11月官方综合

　　官方制造业PMI49.2，前值49。

　　铜：价格方面，本周LME铜收盘价1161628日+631美元/吨，涨幅为+5.74%。SHFE吨，环比11月28日+5250

　　LME库存为162550吨(环比11月28日+3125吨);COMEX库存为436853吨(环比11月比+344482吨);SHFE库存为88905吨(环比吨)。2025年12月4日，SMM

　　万吨，环比11

　　冶炼方面，中国铜精矿TC

　　环比-0.33美元/干吨。

　　下游方面，国内本周精铜制杆开工率为pct。再生铜制杆开工率

　　率为67.12%，环比+0.22pct。

　　多家矿企下调中期产量预期。LME

　　请求，高铜价高BACK

　　铝：价格方面，国内电解铝价格为22150日+720吨。库存方面，本周LME铝库存为月28日-10750吨，同比-158825

　　123630吨（环比11月28日+8353

　　2025年12月4日，SMM

　　吨，环比11月27日+0万吨，同比+5.0万吨。利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为11月28日+473

　　元/吨，环比11月28日+491元/吨。

　　0.6pct。

　　行产能小幅上升。年春节放假时间较晚，12下，铝价有望走强。

　　价格方面，国内精炼锡价格为314410

　　14120元/吨，涨幅为

　　为6865吨，环比11月28日+506吨；LME比11月28日-75吨。

　　锑：供需两弱，价格持稳

　　元/吨，环比11月28日持平。

　　入市，整体需求较为稳定。

　　行业评级及投资策略

　　级。

　　铝：电解铝供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。

　　锡：供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。锑：锑价下跌半年后反弹。维持锑行业“推荐”投资评级。

　　重点推荐个股

　　黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锑行业推荐湖南黄金，华锡有色。锡行业推荐锡业股份，华锡有色，兴业银锡。

　　风险提示

　　1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）推荐公司业绩不及预期等。