非银行金融：内需为本，改革为楫：2025年中央经济工作会议精神与对金融行业影响解读

　　报告摘要

　　事件：2025年中央经济工作会议于12月10日至11日在北京举行。会议在总结2025年经济工作的基础上，对2026年经济形势做出深刻判断，并系统部署下一阶段重点工作。本次会议的核心基调可概括为“苦练内功、挖掘潜能”，在坚持“稳中求进”总基调的同时，更加强调通过结构性政策与制度改革应对“供强需弱”矛盾，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

　　从“总量扩张”转向“质效提升”，注重跨周期调节。会议提出五个“必须”，包括“必须充分挖掘经济潜能”、“必须坚持政策支持和改革创新并举”等，凸显政策思路从短期逆周期调节向中长期结构性改革深化。与2024年会议相比，本次会议更注重供需平衡的修复，而非单纯的需求刺激，政策工具更强调“存量与增量并重”。例如：财政政策从“加大强度”转为“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，重心转向优化支出结构、化解地方财政压力，而非进一步扩大赤字；货币政策明确将“促进经济稳定增长、物价合理回升”作为核心目标，提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，但更注重传导机制畅通，避免“大水漫灌”；这一导向对金融行业意味着政策环境趋于稳定，金融机构需更聚焦资金配置效率，而非规模扩张。

　　金融畅通传导机制，服务扩内需与防风险。本次会议首次将“物价合理回升”纳入货币政策目标，与“经济稳定增长”并列，暗示明年通胀回升是政策重要考量。工具上强调“灵活高效降准降息”和“多种政策工具组合”，预计央行将通过再贷款、定向降准等手段引导资金流向消费信贷、科技创新、中小微企业等领域。对银行业而言，需优化信贷投向，加大对居民消费、服务业等需求侧的支持，同时关注利率波动对息差的影响。

　　资本市场定位从“稳市场”转向“机制建设”。本次会议强调“持续深化资本市场投融资综合改革”和“创新科技金融服务”。这标志着政策重心从短期维稳转向中长期制度完善，全面注册制、退市机制、长线资金引入等改革有望提速。券商、保险等非银机构需加强投研能力和产品创新，重点服务新质生产力相关产业。

　　风险化解进入主动攻坚阶段。会议将“防范化解风险”升级为“积极稳妥化解风险”，并明确房地产、地方债务、中小金融机构三大重点。首先是房地产领域提出“控增量、去库存、优供给”，鼓励收购存量房用于保障性住房，公积金制度改革有望激活合理住房需求；银行业需优化房地产信贷结构，支持“好房子”建设，同时严控风险敞口。地方债务化解强调“主动化债”和“优化重组置换办法”，城投平台经营性债务剥离或加速，金融机构需配合置换工作，避免区域性风险蔓延。中小金融机构“减量提质”被重点提及，预计明年兼并重组、资本补充将提速，区域性银行需聚焦本地特色化经营，大型银行则可能通过并购扩大市场份额。

　　金融持续支持实体，促增收。会议提出“制定实施城乡居民增收计划”，并与“优化两新政策”（设备更新、以旧换新）结合，表明促消费从补贴刺激转向收入支撑。金融可参与的方向预计包括：银行开发灵活就业人群信贷产品；保险机构拓展养老、医疗等保障型业务；消费金融公司可联合电商平台，拓展服务消费场景等。

　　金融反内卷与统一大市场建设。本次会议提出“深入整治内卷式竞争”与“制定全国统一大市场建设”相结合，意在打破地方保护、规范税收优惠，有利于修复企业盈利空间。金融行业未来需避免对低效产能的盲目支持，聚焦光伏、新能源等优势产业的整合升级。从银行业近期发展来看，服务五篇“大文章”已经成为大中型银行对公贷款的主要方向，增速超过平均贷款增速。

　　对金融行业的深远影响与展望。1）银行业：息差压力边际有望缓解，资产质量存在持续分化的可能。银行未来需优化信贷结构，加大对消费、科技、绿色领域的倾斜，同时积极参与地方债务重组。银行机构中，资产质量稳健、零售转型领先的头部银行有望更为受益。2）非银行业：非银机构中，综合实力强劲、在投行和资管领域布局深入的券商，以及资产端与负债端管理能力均突出的险企，相对具备更强的竞争优势。

　　风险提示：政策落地节奏不及预期、房地产销售修复缓慢、外部经贸环境变化可能扰动金融稳定。