食品饮料行业月度点评：曲折前行，业绩为锚

　　投资要点：

　　月度回顾：2024年3月，食品饮料板块随市场情绪修复及本身业绩的稳健性延续弱反弹，食品饮料（申万）指数本月上涨1.56%，跑赢沪深300指数0.95个百分点。从个股表现来看，分化严重，市场显著偏好有基本面有业绩的标的。资金面来看，2月份食品饮料板块延续获得北向资金青睐，北向资金再次大幅净买入70亿元。

　　经济数据跟踪：宏观经济在曲折复苏。1）一季度居民可支配收入和消费支出比较稳定，疫后降速。Q1全国居民人均可支配收入11539元，实际增长6.2%，以2019年为基数计算年复合增速，疫后五年CAGR为4.83%；全国居民人均消费支出7299元，实际增长8.3%，疫后五年CAGR为4.14%。2）3月社零整体略低于预期。2024年3月，社零总额为3.90万亿，同比增长3.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额34968亿元，增长3.9%，因高基数和季节性因素增速显著回落。3月社零疫后五年CAGR为4.45%，较疫情前降速，但环比有所回升。3）3月CPI整体低于预期，预期0.3%，前值0.70%，实际值0.1%。季节性影响下，主要受食品和出行服务价格回落影响，3月CPI同比涨幅回落，环比由涨转降。

　　投资建议：3月份市场表现印证前期观点“短期建议关注业绩确定性高、估值性价比高的优质标的”，预计4月份继续延续业绩主线，走季报行情。宏观经济面上，经济数据呈现曲折复苏态势，居民收入增速较疫情前降速，内需动力不足，消费者信心指数虽连续几个月回升但仍处于临界值以下。行业动态上，高端白酒茅台批价出现阶段性波动，引发市场关注，淡季降价合乎常理，且公司调控空间较大，短期内无需太悲观。目前，市场情绪波动较大，食品饮料行业板块估值仍在底部区域，主要公司的收入和利润端仍有较稳定增长，具备一定防御属性。结合市场风格，建议继续关注业绩确定性高、估值性价比高的优质标的。中长期的选股方向有：1）估值底部的绝对细分龙头，建议关注白酒龙头贵州茅台、五粮液等，啤酒龙头青岛啤酒；2）高股息标的做防御，建议关注养元饮品、伊利股份等；3）成长性标的看估值切换，建议关注休闲零食板块劲仔食品、盐津铺子等、保健品板块东阿阿胶、仙乐健康等；4）成本改善型标的，建议关注安琪酵母等。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期；居民消费意愿持续下降；食品安全问题。