券商板块月报：券商板块2024年3月回顾及4月前瞻

　　券商板块2024年3月行情回顾：3月券商指数再度明显转弱。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌6.14%，跑输沪深300指数6.75个百分点。3月券商板块再度呈现全面下跌，且个股的跌幅普遍较为明显，板块平均P/B的震荡区间为1.268-1.348倍。

　　影响上市券商2024年3月月度经营业绩的核心要素：

　　（1）权益横向盘整、固收高位震荡，固收自营的下滑将抑制整体投资收益回升的空间。（2）日均成交量重返万亿大关，交易日环比增多，经纪业务景气度大幅回升。（3）两融余额企稳回升，对上市券商单月经营业绩的边际贡献由负转正。（4）投行业务总量环比实现较为有力度的增长。

　　投资建议：（1）进入4月以来，上旬各权益类指数同步出现回落调整，中旬后分化进一步加剧；固定收益类指数再度回归单边上涨趋势，截至目前月度涨幅较为明显。整体看，上市券商自营业务有望在固收自营快速回归高景气状态的带动下，保持较为良好的单月业绩展望，但权益类自营业务的波动将抑制整体投资收益进一步回升的空间。（2）前期活跃的科技、新质生产力等方向逐步陷入调整，市场交投活跃度出现较为明显的下降，全市场日均成交量明显下滑，行业经纪业务景气度将出现回落。（3）截至目前全市场两融余额虽有下滑，但下滑的幅度不足1%，预计两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献将由正转负，但幅度有限。（4）受股权、债权融资规模环比均出现较大幅度下滑的影响，预计行业投行业务总量将再度进入下降趋势。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计2024年4月上市券商母公司口径单月整体经营业绩较难实现持续性的明显改善。（6）4月券商指数上旬持续震荡回落，并一度逼近2月初的年内低点，虽然中旬以来企稳小幅反弹，但整体表现较为弱势，板块平均P/B再度回落至1.20倍下方。中短期内，证监会将以“1+N”政策体系系统化推进落实资本市场新“国九条”提出的各项政策举措，资本市场高质量发展将为证券行业营造良好的外部经营环境。在此过程中，券商板块有望反复活跃，积极保持对券商板块的持续关注。关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会。

　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期