非银行金融行业研究：6月公募数据点评：债券基金规模再超权益基金，科创类ETF获资金青睐

　　事件

　　7月22日，基金业协会公布24年6月公募基金行业数据。

　　点评

　　市场增量仍靠债券基金贡献，自19/01以来债券基金规模再次超权益类基金，A股风险偏好或临近拐点

　　截至6月末，全市场公募基金规模31.1万亿元，环比-0.5%，其中非货基金规模17.9万亿元，环比+1.8%。非货基金增量仍主要由债券基金贡献，①基金发行方面，6月非货基金新成立1752亿份，同/环比分别+63.3%/+73.3%，其中债券基金新成立1525亿份，同/环比分别+87.4%/+80.1%，权益类基金新成立198亿份，同/环比分别-17.6%/+24.0%。②存量规模方面，6月末债券基金规模6.9万亿元，环比+6.6%，权益类（股票+混合）基金规模6.7万亿元，环比-2.2%，从中基金协公布的16年至今数据看，债券基金仅在上一轮A股底部时期（18年12月和19年1月）短暂超权益类基金，其余时期权益类基金规模均高于债券基金，今年6月债券基金规模再次反超权益类基金，显示当前市场避险情绪浓厚，从股债基金规模走势对比看，A股风险偏好或临近拐点。

　　股票型ETF带动权益类基金份额增长，规模指数ETF资金流入明显，科创板块吸引力增强

　　6月权益类基金规模下滑主要受行情影响带来的净值下降，当月偏股基金指数跌3.7%，但基金份额在股票型ETF带动下增势不改，截至6月末权益类基金6.2万亿份，环比+1.1%，其中股票/混合基金份额环比分别+2.9%/-0.4%。股票基金中，股票型ETF份额环比+3.9%（+597亿），股票型ETF占股票基金比重环比+0.9pct至58.4%，股票型ETF中规模指数ETF资金流入明显（6月+408亿），其中跟踪沪深300指数、科创类指数和中证A50指数的宽基ETF资金流入规模排名前三，分别达到125亿元、111亿元和84亿元，我们认为，资金逆势加仓趋势明显，同时科创板块对资金吸引力明显提升，一方面6月发布的“科八条”明确优化科创板新股发行定价机制、完善市值配售安排，并丰富科创板ETF品类，另一方面美国降息预期升温背景下，成长板块更加受益市场流动性改善。

　　上半年公募市场回顾：债券基金规模大幅增长，股票型ETF市占率显著提升

　　截至6月末，非货公募规模17.9万亿元，较上年末增长1.57万亿元（+9.6%），增量来自：债券基金规模增长1.57万亿元（+28.1%）、股票型ETF增长3589亿元（+24.7%），扣除股票型ETF的权益类公募减少4954亿元（-9.3%），封闭式基金增长544亿元（+1.4%），QDII基金增长809亿元（+19.4%）。股票型ETF规模占股票基金/权益类基金比重由上年末的51.3%/21.4%分别提升至24H1的58.4%/27.3%。从基金发行看，24年上半年权益类基金新成立1102亿份，同比-33.9%，债券基金新成立5369亿份，同比+60.8%。

　　投资建议：从股债基金规模走势对比看，A股风险偏好或临近拐点。科创类ETF获资金青睐，“科八条”出台和流动性改善有望持续利好科创板行情，个股方面建议关注旗下公募债券基金管理规模位居行业前列的招商证券，在ETF发行和管理规模上具备竞争优势的华泰证券。

　　风险提示

　　资本市场改革推进不及预期;权益市场极端波动风险;机构化进程不及预期;宏观经济复苏不及预期。