家电：TCL系更新深度：“改革”+“出海”双轮驱动，助力业务规模和盈利能力双升

　　报告摘要

　　TCL体系：旗下包括TCL科技和TCL实业两大主体，实现上下游全产业链布局。TCL体系于2019年完成资产重组后旗下包括两大主体：1）TCL实业：聚焦于下游智能终端业务，包括TCL电子、TCL智家、TCL家电等企业，主要涉及白电、黑电、创新业务及家庭互联网等业务，同时涵盖环保科技、产业园运营、产业金融等多领域业务群；2）TCL科技：主要聚焦于产业链上游，布局以半导体显示和新能源业务为核心的泛半导体产业，旗下拥有TCL华星、TCL中环、翰林汇等公司。

　　未来展望：围绕“改革”与“出海”两大关键词，实现业务规模和盈利能力双增。1）改革：奥马电器和合肥家电合并充分发挥在冰洗品类方面的协同优势，后续白电业务或将继续梳理整合；降本增效、精准营销等内部效率优化措施也有望帮助整体盈利能力持续提升。2）出海：TCL体系借助TCL电子港股上市公司平台优势实现资本出海，更好地进行海外投资和外籍员工管理；同时TCL电子持续深耕海外黑电市场，TCL智家积极推动白电品牌出海，共同促进业务出海。

　　重点关注个股：建议关注作为全球TV市场龙头持续深耕海外市场，盈利能力具有较大提升空间，同时发布高目标股权激励彰显利润增长信心的TCL电子；建议关注作为冰冷ODM行业龙头，旗下TCL自主品牌冰洗品类有望实现出海，并具备白电业务继续整合预期的TCL智家。

　　风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、海运运力紧张、汇率波动、研发成果不及预期、重点关注公司业绩不及预期等。