家电行业行业深度报告：二十届三中全会公报解读与行业展望-延续扩内需导向，高水平开放为出海护航

　　摘要：

　　内销：积极扩大内需，促消费政策有望延续。二十届三中全会强调积极扩大国内需求，加快培育完整内需体系，完善扩大消费长效机制，健全绿色消费激励机制。家电内销在今年以旧换新补贴拉动下实现复苏，但当前国内消费信心仍显不足，市场担忧现有政策退出后内销景气或难以延续改善。我们认为，在积极扩大内需的政策背景下，以旧换新、绿电补贴等促消费政策延续性有望提升，助力家电内销景气延续上行。

　　出口：推动高水平对外开放，为家电出海保驾护航。会议指出要完善促进和保障对外投资体制机制，健全对外投资管理服务体系，推动产业链供应链国际合作；完善推进高质量共建‘一带一路’机制；扩大面向全球的高标准自由贸易区网络。出口端在家电行业收入中占据半壁江山，国内家电企业持续推动国际化布局，高水平对外开放和“一带一路”共建有望为我国家电出口创造良好环境，在包括东南亚各国在内的一带一路沿线国家布局产能、品牌国际认可度较高的家电龙头企业将持续受益。

　　产业升级：引领数字经济与新质生产力发展，赋能家电数智化变革。二十届三中全会首次在公报中明确提及“数字经济”，政策将引领数字产业化全面开启。家居环境作为AI、物联网等技术应用的重要场景，有望在产业技术变革的带动下实现智能家居向智慧空间的跃迁。此外，会议指出要健全促进实体经济和数字经济深度融合制度，加快推进新型工业化，培育壮大先进制造业集群，有望赋能家电制造加速向数字化、智能化、高端化、绿色化转型升级，在工业4.0、AI+物联网等前沿领域布局领先的龙头企业优势突显。

　　投资建议：第二十届三中全会明确积极扩大内需、推动高水平开放及加快产业升级等多个政策重点方向，国内家电市场景气有望在促消费政策支撑下延续上行，智能化、国际化布局领先的行业龙头有望持续受益。我们建议关注两条主线，一是数智化水平领先、以旧换新补贴拉动效果较为明显的白电龙头美的集团、海尔智家；以及海外布局广泛、出口势头强劲的海信家电、石头科技、海信视像。

　　风险提示：1、政策效果不及预期导致需求不足的风险。2、原材料价格变动的风险。3、家电出口存在不确定性的风险。