能源金属&小金属周报：继续看好去库持续、开工走弱的锑

　　行情综述&投资建议

　　本周（3.25-3.29）沪深300指数上涨0.33%，其中有色指数上涨3.38%。个股层面，本周东方锆业、浩通科技涨幅较大，分别上涨16.39%、6.86%；铂科新材、斯瑞新材跌幅较大，分别下跌7.45%、5.16%。

　　稀土：氧化镨钕本周价格为35.42万元/吨，环比下降0.55%。氧化镝本周价格185万元/吨，环比上涨1.09%；氧化铽本周价格543万元/吨，环比上涨3.63%；氧化铈本周价格0.73万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为15.25万元/吨，环比持平；毛坯烧结钕铁硼35H本周价格22.45万元/吨，环比持平。本周厂家报价坚挺，磁材新增订单有限，仅按需少量补货。短期看目前供需仍处双弱阶段，氧化镨钕价格低位震荡。由于历经2021-2022年高价，海外矿供应已面临瓶颈，考虑目前价格已跌入较低位置、进口矿经济性显著降低，且前期进口受限导致的历史库存已逐步去化，我们认为2024年进口矿较难维持2023年的高基数；持续低价亦严重压缩稀土再生产业利润，后续扩张受限。中长期来看，随着海外矿供应面临瓶颈、国内配额增速放缓，新能源车叠加机器人需求接力释放，“以旧换新”政策有望带来存量和增量需求并举，稀土价格中枢有望逐步上行。磁材环节受益标的：金力永磁（强业绩穿越周期，机器人贡献增长空间）；资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）。

　　小金属：本周锑锭价格为9.09万元/吨，环比持平；锑精矿价格为7.85万元/金属吨，环比持平。本周锑锭库存为3940吨，环比下降4.37%；氧化锑库存为7240吨，环比下降3.21%；本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比-2.24pct、+1.82pct、+3.11pct；本周矿端开工率走低、冶炼端和下游氧化锑开工率持续走强，表明中下游需求恢复相对强于中上游，因此库存重回去库。锡锭本周价格为22.57万元/吨，环比下降0.20%；3月矿端供应仍趋紧，终端光伏及镀锡板订单表现良好、下游部分焊锡厂家增产，支撑锡价。本周五氧化二钒本周价格为7.85万元/吨，环比下降0.63%；金属锗本周价格9450元/公斤，环比持平；金属镓价格为2150元/千克，环比上涨0.70%。由于海外锑矿供应收紧预期加强、光伏需求有望持续景气，库存持续低位的情况下锑价中枢有望稳步抬升，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金（金锑双轮，驱动成长）。

　　锂：本周碳酸锂价格为10.96万元/吨，环比下降2.71%；氢氧化锂价格为9.88万吨/元，环比下降0.55%。对于后续锂行业走势判断，需求悲观预期持续演绎，Q1需求淡季下锂价可能达到拐点，但随着供应端逐步释放，过剩格局基本确定，锂价中枢将持续下移。2024年供给端成本竞争加剧，行业持续洗牌，随着成本曲线左移，高成本项目可能面临出清。建议关注自给率高且具成本优势的企业中矿资源等。

　　钴镍：本周电解镍市场均价为13.21万元/吨，环比下降2.96%，本周国内精炼镍产量维持高位，而下游需求仅为刚需采购，镍价预计仍为偏弱运行。本周硫酸镍本周价格3.13万元/吨，环比持平。本周电解钴价格为23.8万元/吨，环比持平。看好需求或超预期带来板块估值及情绪改善的锂电中上游企业华友钴业。

　　风险提示

　　供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。