家电行业行业周报：内销改善叠加出口前置，空调产销增势强劲

　　板块行情回顾：家电板块个股普遍回调。本周（11月18日-11月22日）家用电器（SW）指数下跌2.14%，表现略强于沪深300指数（-2.60%）,收益率在一级行业中位列第19位。截止11月22日，家电指数累计年收益率为22.69%，跑赢沪深300指数8.53个百分点。从家电行业各细分板块来看，本周白色家电/黑色家电/小家电/厨卫电器/照明设备Ⅱ/家电零部件Ⅱ收益率分别为-2.95%、-0.52%、-3.77%、2.15%、0.69%、0.51%，其中厨电板块有所补涨，白电、小家电板块持续回落，行业投资情绪有所分化。本周家电行业多数下跌，94只股票中有29只实现了正收益，其中四川九洲、爱仕达、日出东方、*ST同洲、恒太照明、极米科技、鸿智科技、利仁科技、格利尔、顺威股份领涨行业。

　　以旧换新补贴使用加快，低基数下家电内销延续改善。根据奥维云网，2024年第46周（2024-11-18~2024-11-22），空调/冰箱/洗衣机的线上零售额和销量同比分别增加285.79%/252.89%、348.19%/255.73%、166.99%/137.42%，均价同比上升9.32%、25.99%和12.45%，低基数下以旧换新国补的影响力持续显现。黑电方面，彩电线上零售额和销量同比上升386.83%和276.26%，均价同比提升29.38%，需求结构持续优化。小家电中，养生壶、榨汁机、空气炸锅、豆浆机、搅拌机、电蒸锅、电炖锅、煎烤机均实现销额与销量同步增长。线下渠道方面，油烟机、燃气灶线下销售额和销量表现良好，均价同比分别增长18.81%和28.84%，集成灶线下销量同比增长150.72%，厨电消费逐步回暖。

　　海外订单前置，内销景气确认，10月空调录得亮眼成绩。根据产业在线发布的空调产销数据，10月空调产、销分别为1406万台和1287万台，同比大增48%和37.9%，其中内销和出口出货分别为629万台和658万台，同比增速分别为24.1%和54.3%，以旧换新和全网大促拉动的空调内销景气得到确认，外销在年末消费旺季来临和海外订单前置的共同作用下录得亮眼增长。分品牌来看，10月美的、奥克斯、海尔、TCL、海信空调销内销同比分别增长43.1%、125.5%、50%、43.3%和51.3%，出口同比分别增长45.6%、150%、90%、54.5%和85.3%，头部品牌内外销增长强劲，淡季不淡形势喜人。

　　投资建议：随着未来扩内需、促消费政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加海外库存逐步去化，出口改善态势有望延续，家电行业景气度有望延续复苏，当前板块估值依然具备安全边际。建议关注三条投资主线，一、有望受益于内外销改善的白电龙头，推荐美的集团（000333.SZ）和海尔智家（600690.SH）；二、有望受益于行业格局优化的厨电龙头，推荐老板电器（002508.SZ）；三、积极推动渠道拓展、加快新品投放的清洁电器，推荐石头科技（688169.SH）。

　　风险提示：原材料价格变动的风险；产品销售不及预期的风险；国际贸易政策存在不确定性的风险。