银行业周报：市值管理强化，银行业前三季度盈利增速改善

　　核心观点

　　银行板块表现略优于市场：本周沪深300指数下跌2.60%，银行板块下跌1.17%。国有行、股份行、城商行、农商行分别-0.14%、-1.46%、-1.74%、-1.47%。个股方面，10家银行上涨，其中，民生银行（+2.56%）、光大银行（+2.03%）、上海银行（+1.65%）、郑州银行（+1.46%）、华夏银行（+1.41%）涨幅居前。截至11月22日，银行板块PB为0.63倍，股息率为5.18%。

　　市值管理助力价值经营，坚守红利投资主线：《上市公司监管指引第10号—-市值管理》正式稿出台，催化银行板块超额收益。基于新国九条，市值管理指引明确了并购重组、股权激励和员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等多元有效的市值管理手段，并明确对主要指数成份股公司和长期破净公司的市值管理特殊要求，银行板块估值中枢有望提升。结合中特估的提出和市值管理全面纳入央企负责人考核，央国企价值实现和价值创造深化。银行央国企属性突出，将显著受益本轮以市值管理为重要抓手的央国企改革红利，以国有大行为首的板块行情已有凸显。市值管理从以下几方面重塑银行经营和投资逻辑：(1）分红、增持、回购预期增强，关注股东回报。分红和增持是目前银行市值管理的主流方式，分别主要适用于国有行、优质区域行；回购仍待突破。(2）拓展融资渠道，补充核心一级资本。市值管理打开银行估值修复空间，政策支持+市场化再融资带来资本补充契机。（3）经营模式转型，打破量价下行对ROE的制约。“一利五率”考核体系促进银行盘活金融资源、优化信贷结构、发展轻资本业务。（4）数字经济大发展，技术赋能银行提质增效。(5）风险化解力度加大，改善信用成本。央国企及银行在地方化债、房地产化险中发挥重要作用，有望受益风险预期改善。

　　银行业前三季度净利润增速边际改善，资产质量整体平稳：金融监管总局发布2024Q3银行业主要监管指标：（1）净利润增速边际回升，净息差小幅收窄。1-9月，商业银行净利润同比增长0.48%，增速环比回升0.12个百分点，其中国有行改善较明显；ROE、ROA分别为8.77%、0.69%；净息差1.53%，环比下降1BP。(2)资产负债增速有所上升，贷款增速放缓，信贷需求仍待修复。截至9月末，商业银行资产、负债均同比增长8.03%，贷款同比增长8.08%，其中普惠小微贷款同比增长14.69%。（3）不良率平稳、关注率上升，拨备覆盖率稳步提升，截至9月分别为1.56%、2.28%、209.32%。（4）核心一级资本充足率回升，截至9月末为10.86%。关注国有大行资本补充。

　　投资建议：新一轮央国企改革强化市值管理，银行分红力度加大，经营模式转型加速，为估值修复打开空间。一揽子增量政策出台，利好银行短期信贷投放，对息差的影响偏中性。地方化债力度加大，地产政策持续优化，加速不良风险出清，银行资产质量持续受益。补充国有大行资本，增强信贷投放和风险抵御能力。我们继续看好银行板块配置价值，坚守红利价值和高股息策略，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。

　　风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。