建筑建材：专项债发行加速提升行业需求，财政协同提效助质变

　　事件：2024年8月份以来地方政府新增专项债发行力度加大。

　　点评：

　　2024年8月和9月地方政府新增专项债发行加快。2024年8月以来地方政府新增专项债发行开始大幅度提升，8月和9月单月新增地方政府专项债发行额度分别为8051亿元和10279亿元，同比增长34%和188%，2024年1-9月份发行累计额度为3.61万亿元，改变前七个月负增长的态势，同比增长4.44%。按照年初政府工作会议的安排，2024年全年计划发行新增专项债额度为3.9万亿元，仅2024年8月和9月两个月的发行额占比就达到了全年的47%，1-9月份专项债发行总额已达到全年额度的92.51%，剩余额度为2919.64亿元。

　　发行加速有利于形成2024年4季度的实物工作量。2024年1-7月以来地方政府专项债发行速度较慢，累计发行的专项债额度仅为1.78万亿元，同比下降28.92%，月均发行额度仅为2535.74亿元。主要是地方政府受债务压力的影响，加大了“化债”的力度，2024年前7个月再融资专项债发行同比处于高增长的态势，虽然增速逐月回落，1月高增1709.46%，到1-7月再融资专项债累计发行额仍同比增长2.62%。同时，2023年4季度发行的万亿超长期国债项目在上半年陆续落地开工，能够对冲地方政府专项债发行的减速。这次地方政府专项债发行加速，会在2024年4季度形成实物工作量（工程概念，以实物计量单位来表示报告期实际完成的工作量，比如房屋建成的平方米数、道路建成的公里数、地质勘测中已覆盖的平方公里数等），带来基础设施建设投资的改善，从而带动内需的改善。

　　专项债发行显现财政政策和货币政策已开始协同发力，提升政策效果。美国降息周期开启，国内的政策空间也正在逐步打开，地方政府新增专项债发行的加速是财政政策发力的内容。2024年9月央行、金融监管总局和证监会的新闻发布会上提出了降低存款准备金率和政策利率，降低全国层面首套房和二套房比例，优化保障性住房再贷款和存量房贷利率下调等系列政策，地方政府新增专项债的加快发行有利于财政政策和货币政策形成互动良性协同优势，提升政策的效果，达到提升内需的最好效果。总之，我们看到不管是货币政策还是财政政策或者是消费政策、行业政策都开始积极发力，这有助于2024年4季度内需和经济的改善，有助于建筑建材行业需求的底部改善。

　　等待供给优化和政策量变到质变。建筑建材行业从2022年4季度以来长期处于低迷的状态，行业优胜劣汰加剧，叠加环保和落后产能淘汰的行业政策加力，供给优化正在加速。在当前政策开始集中发力的情况下，有利于房地产行业更好更快地回归长期健康发展轨道，等待供给端优化和政策累计效果从量化到质变的过程。

　　投资建议：地产回归长期健康发展轨道和建筑建材行业需求存在着边际改善的预期，有利于建筑建材行业估值的修复和提升。如果供给优化和政策从量变达到了质变，建筑建材行业新平衡建立，带来的不仅是估值的改善，还有业绩的改善，行业将迎来估值和业绩的戴维斯双击。建议关注龙头和优秀公司受益当前的行业环境下的估值修复和成长发展的确定性。

　　风险提示：房地产政策效果低于预期易保护超预发展、能源和原材料成本冲击超出预期。