非银行业主动型基金重仓数据跟踪（24Q1）：板块持仓已处底部，关注左侧布局机会

　　核心观点

　　一、行业数据跟踪：A股重仓市值环比继续下降，新发基金数量下滑。24Q1上证综指宽幅震荡，结构性行情突出，保险板块、证券板块较上证综指形成超额亏损。截至24Q1末，全基金A股股票市值5.24万亿元（QoQ+0.9%）、小幅回暖，主动管理型基金重仓A股股票市值1.57万亿元（QoQ-5.1%）、连续四季度环比下降。新发基金表现低迷，24Q1新发主动型基金份额198亿份（QoQ-15.7%，YoY-62.7%）。

　　二、保险板块：机构重仓环比下滑0.2pct，重仓比例位于历史底部。1）保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.15%（QoQ-0.18pct），维持环比减持趋势，重仓持股比例位于2020年以来历史新低；但低配程度环比减弱，目前尚低配3.68pct。2）24Q1保险板块主动管理型基金重仓前五个股均减持：重仓变动依次为新华保险（-0.01pct）、中国人寿（-0.01pct）、中国人保（-0.02pct）、中国太保（-0.08pct）、中国平安（-0.08pct）。

　　三、证券板块：机构重仓环比下滑0.2pct，重仓前五集中度提升。1）24Q1证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.46%（QoQ-0.23pct），维持环比减持趋势，重仓持股比例接近2020年以来低点；但低配程度环比减弱，目前尚低配4.06pct。2）广发证券获重仓增持，其余重仓前四个股均遭减持：重仓变动依次为广发证券（+0.01pct）、中国银河（-0.01pct）、东方财富（-0.01pct）、华泰证券（-0.03pct）、中信证券（-0.08pct）。

　　四、投资建议：1）保险：23年主要上市险企新单与NBV正增；居民储蓄需求旺盛、竞品吸引力下降，预计24Q1新单与NBV将稳中有增。当前A股估值水平较低，结构性机会增加，将助力险企2024年投资收益率和净利润改善。当前板块估值和持仓均处于历史底部，建议关注保险行业长期配置价值。2）证券：监管持续关注资本市场高质量发展，重视投资者获得感提升，资本市场和券商重要性将提升。在加速建设一流投资银行和合规风控要求更高、监管力度强化的导向下，证券行业供给侧将持续优化。当前证券指数（申万II）估值仅1.06xPB，位于过去十年的前1%分位，基金重仓比例也接近过去4年以来低点，具备较高性价比和安全边际。

　　五、风险提示：1）权益市场大幅波动；2）投资者风险偏好降低；3）宏观经济下行；4）资本市场改革推进不及预期；5）代理人规模超预期下滑；6）产险赔付超预期；7）利率超预期下行。非银金融·行业动态跟踪报告