轻工制造行业周报：重视顺周期板块，持续关注家居二轮车

　　2024年初至今，企业经营普遍受到终端需求较弱的负面因素影响，外部市场环境复杂多变，房地产市场仍处于低位运行阶段，细分板块之间拉开差异。我们看好各个细分领域龙头企业，短期看规模优势下抗风险能力更强，中期看依靠自身管理、成本控制、渠道建设和品牌力来保持业绩增长的持续性，长期看依靠自身前瞻性战略布局以及先发优势保持可持续领先态势。

　　造纸：24上半年浆价走强使得造纸环节盈利承压，三季度浆、纸价格回落。展望四季度，我们预计国内需求有望改善，浆、纸价格或见底回升，纸企盈利四季度有望修复。长期来看，未来几年制浆环节或仍将是浆纸一体化企业重要的利润和竞争优势来源，看好林浆纸一体化程度较高的太阳纸业。

　　包装印刷：出口及内需逐步修复，包装企业收入利润恢复增长，我们预计随着需求回暖24年业绩有望持续改善。

　　家具家居：外部压力仍在，2024年，房地产红利消退、消费者偏好变化、消费驱动力不足、行业竞争加剧等因素的综合叠加正给家居行业带来严峻的考验，前端消费者比价周期延长、下单购买决策延后、新媒体下的本地品牌和线上引流品牌发展迅速，给行业规模企业带来不同于以往的寒意，同时，家居行业传统门店客流急剧缩减，行业部分经销商转型步伐缓慢，经营困难。然而，随着2024Q4以旧换新等政策支持的逐步落地，我们认为相关龙头企业有望迎来业绩修复，建议关注欧派家居、志邦家居、顾家家居、慕思股份、喜临门、瑞尔特、索菲亚、江山欧派、好太太、敏华控股等标的。

　　轻工出口：我们认为，2018年起，美国多次针对我国出口的产品加征关税，相关轻工制造对美出口的龙头企业收入增速保持相对稳定增长，同时盈利能力没有受到显著影响，有效化解了相关关税加征对企业经营的影响。同时，我们认为，龙头企业通过向下游转嫁、降本控费、向海外转移产能等模式增强自身竞争力，有望进一步加大较中小型企业的竞争优势，有望获得份额的进一步提升。我们建议关注家居家具跨境电商龙头标的致欧科技、傲基股份。

　　二轮车：2024年年初以来，工业和信息化部、国家市场监督管理总局和国家消防救援局联合发布《电动自行车行业规范条件》和《电动自行车行业规范公告管理办法》，以及国家市场监督管理总局出台的《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》对行业生产标准和锂电池使用标准等提出了更高的安全要求。同时，国家积极制定新的电动两轮车强制性国家标准，持续推动行业的高质量发展。政策利好行业规范头部企业先发优势明显，建议关注爱玛科技、雅迪控股。

　　个护及其他：个护具有较强的必选消费属性，近年来龙头加快电商和新兴渠道建设，有序开拓全国市场，并持续优化产品、通过市场推广和品牌宣传持续提升公司的品牌影响力，收入有望持续保持相对稳定增长，我们建议关注收入端增长相对稳定&盈利能力有所提升的个护龙头百亚股份。

　　风险提示：原材料价格波动，房地产市场需求不及预期，家居家具行业竞争加剧，企业渠道扩张不及预期，进出口相关业务运费上涨，产能投放不及预期。