电气设备：全国能源工作会议召开，关注特高压与核电投资

　　事件点评

　　全国能源工作会12月15日召开，国家能源局主要负责人表示，2025年，我国将加快规划建设新型能源体系，将核准开工一批条件成熟的沿海核电项目，稳步推进在建核电工程建设，到2025年底，在运核电装机达到6500万千瓦左右，确保在运核电机组安全稳定运行。此外还要统筹推进新型电力系统建设，核准建设一批重点电力互济工程，积极推动蒙西至京津冀、甘肃巴丹吉林沙漠基地送电四川、南疆送电川渝等输电通道核准开工。

　　特高压建设提速，柔直项目渗透率上升。12月13日，国家电网发布特高压项目第六次服务（前期）招标采购，主要涉及的可研招标项目包括川渝特高压加强工程（新建川北、涪陵1000KV变电站，扩建铜梁1000kV变电站，2025年4月完成可研），柔直背靠背工程（湘粤背靠背、渝黔背靠背，2025年4月完成可研），中尼电力联网工程（中国段，新建1座背靠背换流站，2025年5月完成可研），直流、交流招标需求超预期。12月09日，南方电网公司广东220千伏天河棠下柔直背靠背工程直流主设备专项招标项目中标候选人公示，总中标金额7.92亿元，其中许继电气中标金额排名第一，为4.68亿元，占比59.10%。全国能源工作会议提出2025年积极推动蒙西-京津冀、藏东南-粤港澳、巴丹吉林-四川、南疆-川渝4条特高压直流核准开工，相比于2024年目前开工数量增长显著，并且其中柔直技术应用比例相对较高。柔性直流适合风光大基地、海上风电送出等弱电网场景，伴随大基地的持续落地以及用电量增长，发展趋势较为明确。叠加海外与海风柔直项目需求持续景气，柔直项目比例有望不断提升。

　　核电发展多重催化，成长空间有望打开。在能源保供+绿色转型背景下，核电作为基荷电源优势彰显。根据高盛（GoldmanSachs）报告预计，人工智能应用程序将引发数据中心整体电力需求激增160%，国际巨头纷纷布局核电以适配高额电力需求：微软重启三里岛核电站，谷歌采购6-7座核反应堆，亚马逊投资540亿美元于小型模块化反应堆（SMR）项目。我国在SMR部署方面领先全球，工程建设进展良好，“玲龙一号”反应堆是全球首个通过国际原子能机构官方审查的三代轻水SMR，也是全球首个陆上商用SMR。截止23年底，我国“华龙一号”已成功落地巴基斯坦，并与沙特、阿根廷、巴西等20多个国家和地区形成核电项目合作意向，核电出海空间广阔。会议预计，2025年我国将核准开工一批条件成熟的沿海核电项目，稳步推进在建核电工程建设，建成“国和一号”示范工程等机组。到2025年底，在运核电装机达到6500万千瓦左右，核电成长空间有望进一步打开。

　　投资建议：从电网规划上来看，电网投资覆盖产业链长、见效快，成为逆周期投资、拉动增长的重要选项，国网表示24年全年电网投资将首次超过6000亿，同比增加将超10%，投资增速创2015年来新高；核电方面，24年江苏徐圩等5个项目、11台机组获得核准，创2008年以来核准数量新高。建议关注特高压核心设备（换流阀与IGBT、变压器、组合电气、控保系统等）供应商：国电南瑞、时代电气、中国西电、许继电气、平高电气、思源电气、四方股份、长高电新等；核岛设备技术壁垒高，随着核电机组的批量建设以及国产化的深入推进，拥有历史供货业绩的企业将受益，建议关注：中核科技、江苏神通、应流股份、久立特材、东方电气，此外核电运营与施工建设格局清晰，兼具确定性与成长性，建议关注：中国核电、中国广核、中国核建、中岩大地。

　　风险提示：电网投资不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧。