轻工制造：中报落地关注景气出口&内需改善

　　投资要点：

　　【周观点】1）出口链部分公司中报业绩趋势持续向好，建议关注匠心家居、共创草坪、嘉益股份、哈尔斯、永艺股份、恒林股份；2）内需推荐包装板块，关注金属包装整合预期格局优化的昇兴股份、奥瑞金，以及受益消费电子需求改善的纸包龙头裕同科技；3）关注政策催化预期下家居估值修复。

　　【周研究】本周外发报告《晨光股份（603899）：精耕细作，砥砺稳进》，预计公司24-26年归母净利增速分别为15%、14%、14%，目前股价对应24年PE为14x，考虑公司作为细分行业稀缺龙头，目前估值对应PE（TTM）分位数处于上市以来0.5%分位数，首次覆盖给予“买入”评级。

　　1）出口链：本周匠心家居、共创草坪发布半年报，营收净利均实现较快增长，海外产能盈利突出，持续看好我国企业制造出海的竞争力。①匠心家居1H24收入12亿元+28%，归母净利2.9亿元+42%，Q2收入+25%，归母净利+32%。公司新客拓展、老客提升共驱，H1新增49家零售客户，大部分前十大客户与公司的交易金额上涨比例在7%-747%不等。店中店稳步推进，截止上半年公司已在美国零售商客户的门店内建成100多个小规模的店中店，深化海外自主品牌建设。越南匠心保持高质量运营，营收占比达约80%，H1净利率18.7%。持续看好公司依托全球供应链布局的品牌出海潜力。②共创草坪1H24收入15亿元+19%，归母净利2.8亿元+25%，Q2收入+15%，归母净利+22%。H1公司休闲草、运动草、铺装及其他营收分别+18.5%、+20.2%、+22.5%，其中海外休闲草营收+18.6%，销量+26%，延续上年Q4以来的快速增长趋势。公司越南工厂效能提升显著，H1越南共创净利率达26.4%，同比+9pct，拉动盈利增长，公司越南三期已于Q2开工，预计竣工产能可达4000万平米，墨西哥尚在筹建预计竣工产能可达1600万平米，满足美洲市场需求。海外人造草坪行业景气，公司在产能规模及全球产能布局优势突出，有望依托优势持续扩大区域及客户，实现领先增长。③截止8月30日海运费CCFI综指环比-2.2%，SCFI综指环比-4.3%，运价高位回落。建议关注终端需求仍有修复预期的美国地产链相关，以及业务动能充足&盈利内驱向上的企业。7月保温杯出口+18%维持景气，建议关注保温杯出口哈尔斯、嘉益股份；美国地产链相关的永艺股份、匠心家居、恒林股份、建霖家居、共创草坪。

　　2）包装：本周金属包装昇兴股份发布2024年半年报，公司24H1营收、归母净利润增速分别-3.7%/+47.8%，其中24Q2公司营收、归母净利润同比分别-14.5%/+7%，环比分别-7.9%/-8%。公司持续聚焦金属包装产品及灌装服务，优化营业结构，24H1毛利率14.72%，同比+3.37pct，盈利水平小幅提升。金属包装看好二片罐行业在整合预期下，行业盈利具备向上修复机会，下半年旺季利好二片罐需求回升，关注昇兴股份、奥瑞金。此外，裕同科技发布半年报，24H1公司营收、归母净利润增速分别15.5%/15.1%，其中24Q2公司营收、归母净利润增速分别+12.3%/+11.2%，环比分别+11.6%/+27.3%，公司着力降本提效，24Q2盈利环比改善。纸包装建议关注有望受益于消费电子需求回升、盈利能力趋稳向上的大包装龙头裕同科技；以及海外业务加快拓展、高分红的美盈森。

　　3）造纸：截至2024年8月30日：双胶纸价格5293.75元/吨（-56.25元/吨），铜版纸价格5510元/吨（持平）；白卡纸价格43900元/吨（-10元/吨）；箱板纸价格3611元/吨（+9.6元/吨），瓦楞纸价格2609.38元/吨（持平）。浆价方面，针叶浆价格765美元/吨，阔叶浆价格580美元/吨。本周太阳纸业发布半年报，24H1公司营收、归母净利润增速分别6.1%/40.5%，其中24Q2公司营收、归母净利润增速分别+8.4%/+16.9%，环比分别+1.5%/-16.1%。造纸板块建议关注林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业、以及外销占比增加、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技。

　　4）必选：本周晨光股份发布半年报，1H24收入110.5亿元+11%，归母净利6.3亿元+5%，剔除科力普股份支付影响H1归母净利同比+11%。H1传统核心业务（剔除关联交易）营收+9%，产品开发减量提质、提高单款上柜率和销售贡献；线下深耕传统渠道、聚焦单店质量提升和有效单品上柜，充分发挥数字化工具提升渠道效率；推进总部直供和合作伙伴直供创造增量，增强头部大店粘性；线上多渠道布局，快速实现市场排位力，晨光科技H1同比+28%。科力普营收+11%稳步增长，上半年员工股权激励、实控人增资扩股，调动经营管理积极性。零售大店营收+20%，门店较年初新增50家，会员运营及线上销售驱动稳健发展，带动晨光高端化产品开发及零售能力输出。海外营收+15%，深耕非洲和东南亚市场，运营模式逐步打磨成型，快速推进海外市场发展。文娱用品建议关注晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，精创战略深化产品力精进可期，新业务九木和科力普步入良性发展通道，打造第二成长曲线，出海长期战略推进。个护建议关注全国拓展持续深化、产品结构优化的百亚股份，渠道拓宽&产品价升的口腔护理龙头登康口腔，以及受益于今年国内新生儿预期改善、客户产品持续开拓的纸尿裤代工龙头豪悦护理。

　　5）家居：1-7月规模以上工业企业家具制造业收入累计同比+4.3%，增速较1-6月-0.7pct。中报落地叠加政策预期升温，近期板块估值回调至历史底部，关注板块估值修复，公司建议关注定制家居企业欧派家居、索菲亚、志邦家居、江山欧派；软体企业顾家家居、慕思股份、喜临门，以及智能家居标的箭牌家居、瑞尔特、好太太、奥普科技。

　　5）新型烟草：从近期美国电子烟监管趋势看，在烟草巨头推动下合规产品优势扩大；英国受政策影响一次性承压，但有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换。建议关注绑定优质合规客户、业绩企稳、换弹式及开放式自有品牌优势突出的雾化龙头思摩尔国际。

　　7）纺织服装：建议关注竞争格局良好，分红比例高且业绩稳健的细分龙头标的。建议关注高股息标的：富安娜、海澜之家、报喜鸟、地素时尚等。

　　风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。