干散货运输：预期谨慎现实乐观，干散或在沉默中爆发

　　散货运输发展成熟，澳大利亚铁矿石为重中之重。全球干散货运输有相对成熟的路线和对应船型，铁矿石是干散货海运最主要的运输货种之一，澳大利亚和巴西未来二十年内为全球铁矿石主要供应国，近几年澳大利亚铁矿产量整体呈上涨态势。

　　铁矿石需求长期持续，中澳贸易互为倚重。我国经济的快速发展，对铁矿石的需求也不断提高，虽然我国铁矿石原矿产量逐步恢复，但是铁矿石对外依存度长期仍处于高位，澳大利亚是中国最大的铁矿石进口来源国，同时中国大陆几乎占据了澳洲铁矿出口的全部市场。

　　矿业巨头扩大产量，进口需求可更为乐观。四家矿业巨头中三家均属于澳大利亚，淡水河谷公司是世界上最大的铁矿石生产商，力拓是澳大利亚第一大矿业巨头，2024年铁矿石产量预计将保持在3.23-3.38亿吨高位，同时仍在积极拓展产能计划。必和必拓和FMG旗下铁矿在2024年也有望扩产，2024年澳大利亚铁矿石对华发货量有望提升。目前澳大利亚进口铁矿石价格远低于废钢，废钢替代进口铁矿石进程加速下，钢企或加大铁矿石进口。非住房活动对钢铁的需求越发重要，诸多政策影响下，2024年铁矿石进口需求可更为乐观。

　　相关标的：招商轮船（601872.SH）是世界最大VLOC船东，香港明华是招商局航运板块从事干散货运输的专业经营管理公司，截至2023年三季度，公司旗下VLOC船舶数量为34艘。公司经营状况整体稳健，2023年前三季度业务有所承压。主营业务方面，公司“2+3”五大板块多元互补，新老动能交替费用，盈利能力方面，公司费用管控基本稳定，盈利能力稳中有进。

　　风险提示：宏观经济波动风险，政策变化风险，地缘政治风险等。