传媒行业研究周报：结合业绩表现及政策监管趋缓，关注边际改善龙头

　　市场及板块走势回顾：上周传媒板块指数上涨2.92%，上证综指上涨2.76%，深证成指上涨3.24%，创业板指上涨5.04%。板块涨幅前三：掌阅科技（+17.71%）、歌华有线（+14.13%）、奥飞娱乐（+12.81%）；板块跌幅前三：ST明诚（-22.60%）、值得买（-3.35%）、星期六（-2.11%）。上周纳斯达克中国科技股指数下跌0.26%，上周恒生中国企业指数下跌0.04%。

　　周度观点：A股传媒板块一季报已披露完毕，受疫情影响表现整体平淡，细分中游戏板块相对景气度更高。22Q1中信传媒板块营业总收入同比下降2.6%。扣非归母净利润同比下降2.2%，细分板块中，游戏板块显示韧性，22Q1营业收入同比显著高于其他传媒细分板块。影视、广告营销等受疫情及宏观影响明显，收入及扣非归母净利润均出现明显负增长。进入Q2一方面疫情影响仍持续，另一方面部分板块体现改善，如游戏版号复发，建议继续结合整体疫情进展挑选景气度相对更高如游戏【三七互娱】等，或有边际改善个股如【芒果超媒】（5月金股）等。

　　中概互联网板块一季报将于下周开始陆续披露，整体业绩预计继续受到疫情及监管影响，但对于业绩的悲观预期在前期股价中或已有反馈，核心仍在于监管进展。中共中央政治局4月29日会议强调促进平台经济健康发展，近两周板块有所波动，但我们认为总基调未改，建议继续关注【美团、腾讯、快手、京东】等。5月7日网信办发布《关于规范网络直播打赏，加强未成年人保护的意见》，由于包括快手在内的平台已于2021年相继推出未成年人保护模式，在该模式下用户无法进行打赏，因此我们认“意见”对快手整体业绩影响相对有限。

　　重点提示：1）相对高景气赛道，金融科技【东方财富】等；短视频，【快手（召开引力大会，提出2022年用230亿流量扶持500个以上的快品牌标杆）、字节（成立抖音集团，或单独赴香港上市）】；中视频【哔哩哔哩（我们预计公司22Q1营收为50.4亿元，同比增长29%）】；科技【小米、百度】；长视频【爱奇艺、芒果（5月金股，Q2重点综艺陆续上线）】等；文化传媒【凤凰传媒，中文传媒，掌阅科技】等。

　　2）游戏板块，关注版号重启后新游上线及元宇宙结合。关注头部【腾讯、网易（将于5月20日举行游戏发布会）】，国内【三七（22Q1归母净利润7.6亿元，同比+550.8%）、完美（22Q1归母净利润8.40亿元，同比+81.0%）、吉比特、世纪、巨人、富春（22Q1归母净利润1.22亿元，同比+8.77%）、姚记、宝通、凯撒、华立、星辉、昆仑】，港股【心动、青瓷、中手游、IGG、祖龙、赤子城】等，VR技术【丝路、恒信、佳创】等。

　　3）电商及产业链，关注电商平台【京东、拼多多、阿里】及直播平台【抖音，快手】，产业链【星期六（22Q1营收8.03亿元，同比+60.0%）、姚记、引力】等，营销科技【分众、蓝标、视觉】等，字节受益【三人行、浙文互联】等；社区零售【美团、每日优鲜、叮咚】等；微信生态电商SAAS【有赞、微盟】。

　　4）Z世代及社区类，保持高成长高粘性。关注【哔哩】，潮玩【泡泡玛特、创梦、奥飞】等；在线阅读及IP运营【阅文】、在线问答社区【知乎】、在线音乐【网易云】等。

　　5）电影板块，重点关注动画电影龙头【光线】、院线及内容复合龙头【万达】，互联网平台【猫眼】，娱乐经纪【乐华】等。

　　风险提示：疫情影响，经济政治环境风险，监管不确定性，商誉减值风险