腾讯出海报告（一）：加快全球扩张，数字生态先行

　　腾讯出海围绕数字生活、数字内容、数字科技和海外投资四大方向。在数字生活方面，公司通过微信平台，向世界各地的用户推广了包括社交互动、金融服务和日常生活便利在内的多项服务。并将中国特有的数字生活模式和集成式应用的商业策略带到了国际舞台，并且为海外的商家、组织以及个人搭建了与中国游客和海外华人沟通的桥梁。在内容端，公司以网剧网游网文为主体的数字内容在海外诞生不少精品爆款。随着公司不断加大出海力度，海外游戏占比逐步提升，海外游戏收入在游戏收入占比由2019年四季度的23%提升至2023年30%。在数字科技方面，依托全球布局的数字基础设施和领先的技术产品能力，腾讯为更多国际企业及中国出海企业提供数字科技服务；其中腾讯云在海外市场高速增长，三年营收规模增长超400%。

　　数字生活：社交支付双引擎。数字生活业务以微信和WeChat为核心，截止2024年第三季度微信及WeChat的合并月活跃账户数13.82亿。微信跨境支付服务覆盖74个国家和地区，支持31种币种结算，境外合作机构超千家，境外商户超600万。作为中国独特的创新产品，微信小程序正加速出海，帮助海外商家以低开发成本实现经营需求。我们认为这显示了腾讯在全球社交和支付领域的强大影响力和广泛的用户基础。

　　数字内容：内容出海打造全球文化影响力。在数字内容领域，腾讯视频海外版WeTV覆盖200多个国家和地区，海外APP总下载量超2亿，以10种语言进行运营。在游戏领域，2024年三季度腾讯游戏海外收入为145亿元，同比增长9%；其中《PUBG MOBILE》及《荒野乱斗》在内的游戏在海外表现强劲；《VALORANT》从个人电脑端拓展到PlayStation和Xbox，在五个关键国际市场推出了主机版本，推动了该游戏流水于2024年三季度同比增长超30%。在网络文学领域，阅文集团的海外平台起点国际WebNovel已覆盖全球200多个国家和地区。截至2024年，阅文集团在海外上线超过3800部中国网文的翻译作品，授权数字出版和实体图书出版作品1000余部。

　　数字科技云：云服务全球扩张。腾讯云自2016年开展海外业务以来，腾讯在全球范围内布局了云服务基础设施，拥有58个全球可用区，3200多个全球加速节点，海外客户累计突破10000家，全球合作伙伴超过11000家。以AI、云原生、音视频、边缘加速、数据库等技术和产品为基础，公司为海外机构用户和出海中企提供多元解决方案。腾讯云的国际业务连续三年保持双位数高速增长，腾讯云大数据业务在海外三年营收规模增长超400%。从行业看，腾讯云助力游戏、社交、电商、制造、金融等众多行业客户，在海外构建高效、安全、稳定的大数据基础设施。

　　多元化投资，战略布局。公司在海外的投资为主营业务发展、前沿科技合作、全球数字生态构建发挥了重要作用。这些投资让腾讯在量子科技、人工智能、医疗健康等前沿科技领域有了更扎实的布局。

　　投资建议：我们认为，公司游戏业务产品周期推动短期游戏收入增长加速，视频号广告加库存或可支撑中期广告收入增长韧性，金融科技及企业服务业务收入增长有望随宏观环境逐步修复，公司高毛利率的增量业务奠定了中期毛利率持续提升基础。国际业务方面，我们看好腾讯在国际业务的全球扩张以及其海外投资。我们认为出海业务不仅有助于公司在全球市场中的多元化发展，也提供了参与全球数字经济机遇的途径。

　　风险提示：海外业务供给扩展不及预期，海外监管不确定因素，外汇不利影响等