有色金属行业周报：降息预期走弱美元走强，金属价格调整

　　报告摘要

　　本周（11/11-11/15）行情表现：沪深300指数-3.29%，报3969点；上证指数-3.52%，报3331点；SW有色金属行业指数-5.71%，报4615点。在A股申万一级行业中，有色金属行业指数排名第25；在有色金属二级行业中，能源金属、贵金属、小金属、工业金属、金属新材料周涨幅分别为-1%/-4%/-6%/-7%/-8%。

　　基本金属：特朗普交易走强，基本金属价格承压。铜：本周，宏观方面，11月13日，美国劳工局公布数据，10月美国CPI环比+0.2%，同比+2.6%，创三个月新高；核心CPI环比+0.3%，同比+3.3%，同比涨幅高于美联储设定的2%目标。特朗普胜选后，美国增长预期及对外加关税预期提升，美元明显走强，对基本金属价格形成压制。随着海外及国内政策持续发力，需求端有望回升，对价格形成支撑，看好中长期基本金属价格走势。本周铜精矿TC平均价为10.33美元/吨，较上周变动-0.12美元/吨，TC价格持续小幅回落。需求端，SMM预计，本周铜线缆企业开工率为89.37%，环比+2.07个百分点，铜价下跌利于释放前期积压需求。铝：供应端，本周电解铝运行产能维稳，氧化铝价格持续上涨，成本端上升对铝价形成支撑。需求端，下游铝加工企业开工率维稳。11月15日，财政部、税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，取消铝材、铜材等产品出口退税，该公告将于2024年12月1日起实施，此次取消退税将影响后续的出口安排，需要关注11月底之前出现集中抢出口的情况。受益标的：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份等。

　　贵金属：降息预期走弱同时美元走强，黄金价格回调。本周，特朗普胜选提升美国增长预期，美联储降息预期走弱同时美元走强，黄金价格调整。从中长期看，受美元信用弱化及地缘政治频发影响，我们继续看好黄金价格长牛趋势。受益标的：山金国际、赤峰黄金等。

　　能源金属：正极排产上行，锂价明显走强。本周，电池级碳酸锂价格+4.38%至78700元/吨，电池级氢氧化锂价格+0.49%至67387元/吨，电解钴价格+0.56%至178500元/吨，四氧化三钴-4.13%至116000元/吨。供应端面临压力，当前价格触及部分高成本产能成本，企业挺价意愿较强。需求端，11月正极排产显著上行，锂价明显走强。受益标的：天齐锂业、赣锋锂业等。

　　风险提示：需求不及预期；供给超预期释放；美联储紧缩超预期。