银行业：中长期资金入市实施方案及新闻发布会解读-资金面改善预期强化，银行红利行情有望延续

　　摘要：

　　事件：中央金融办等六部门联合发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，并在国新办新闻发布会介绍相关情况，我们认为从银行角度主要关注：

　　保险权益投资比例提升，长期投资规模扩大，利好银行板块资金面：方案提出大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例。会议要求力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。银行稳分红、高股息、低波动，一定程度上可以代替固收类产品，成为险资配置的重点方向。截至2024年9月末，保险资金运用于股票投资规模2.33万亿元，占比7.26%，持仓银行市值占比24.34%。2024年，五家主要大型险企保费收入2.23万亿元，若30%用于投资A股，静态测算每年带来市场增量资金6685.91亿元，其中，为A股银行板块带来增量资金约1627.27亿元。

　　大行资本补充或受益定增主体扩展，并为市值管理和估值改善打开空间：方案允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企职业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增。银行大股东以财政部、央企集团和地方国资为主，公募、保险、社保、年金等进入有助改善股权结构，推进业务协同并有效补充资本实力，为市值管理和估值修复打开空间。参照历史经验，预计大行补充核心一级资本规模1-1.5万亿元，采取由主要股东汇金、财政部或央企集团主导+市场化定增相结合的方式。大行往次定增情况来看，暂无除险资外的上述其他类型战略投资者进行认购，未来参与空间有望进一步突破。

　　长周期考核之下，被动型资金为主导的银行板块红利行情有望延续：方案提出，公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等都要全面建立实施三年以上长周期考核，要细化明确全国社保基金五年以上长周期考核安排。会议表示，实施长周期考核旨在提升中长期资金投资行为稳定性，打通入市卡点。被动型资金与中长期投资、熨平短期市场波动导向较为契合。我们选取被动指数型和增强指数型股票基金作为被动资金的参照，2023Q1以来，被动型基金对银行板块重仓市值规模和占比显著上升，截至2024年末，被动型基金对银行重仓市值为981.18亿元，持仓占比8.23%，分别较2023Q1上升544.28亿元、2.59pct，而同期主动型基金[1]对银行重仓市值555.84亿元，持仓占比3.95%，分别较2023Q1上升140亿元、1.98pct。截至2024年末银行板块股息率为4.78%，结合长期低利率环境具备延续的基础，银行相对于理财和债券性价比继续凸显，有望成为中长期资金配置的重点方向。

　　投资建议：财政发力利好信贷。货币政策转宽，适时降准降息，银行息差仍承压，但负债成本优化成效释放有望加速。防范化解重点领域风险导向不变，银行资产质量有望受益。市值管理力度加大有望提振银行估值中枢，资金面、流动性改善预期强化为市值管理和红利行情收益兑现提供抓手。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。

　　风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。