煤炭进口数据拆解：6月进口继续补缺，关注政策方向变化

　　投资要点：

　　数据拆解：

　　量价：2024年1-6月进口量同比增长。2024年1-6月，煤及褐煤累计进口量实现2.50亿吨，同比增长13%；6月单月实现进口量4460万吨，同比增长11.86%，环比增长1.78%。2024年1-6月全口径煤炭进口均价101美元/吨，较去年均价降9.46%。6月进口煤价格97美元/吨，同比降13.66%，环比增1%。

　　其中：动力煤方面，1-6月进口同比增长，价格同比下降；6月进口同比增长，价格同比下降。炼焦煤方面，1-6月进口同比增长，价格同比下降；6月进口同比增长，价格同比下降。褐煤方面，1-6月进口量同比增长，进口价格同比下降；6月进口同比增长，价格同比下降。无烟煤方面，1-6月进口量同比下降，进口价格同比下降；6月进口同比下降，价格同比下降。

　　点评与投资建议：

　　24年1-6月煤炭进口数据整体略超预期，进口数据反应国内煤炭供需存在一定结构性缺口。进口总量方面，2024年以来煤炭进口增速较2023年显著下降，符合预期，但同比增幅仍然略超预期。进口结构方面，进口煤种结构基本延续2023年的格局，其中炼焦煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降，动力煤和褐煤基本上恢复到2019年和2020年的水平。进口价格方面，煤炭进口价格仍维持相对高位，整体环比微增；分煤种来看，除动力煤外的其余煤种价格均环比有所回升。结合量价数据，供给端，2024年以来国内煤炭供应延续结构性收缩；需求端，焦炭、粗钢等下游需求边际改善且库存处于相对低位支撑6月炼焦煤价格微涨。而国内产量下降叠加价格相对平稳，上半年山西限产所产生的供应缺口主要通过进口煤来弥补。

　　国内供应有所恢复，“限制进口煤”的政策基础有所增强。近两月山西煤炭产量呈现边际恢复趋势，国内供应缺口持续收窄。在需求预期不变的前提下，限制进口煤政策出台的相关条件将会有所加强。

　　人民币汇率压力较大，或将抑制未来进口煤增量。目前中美利差延续倒挂，人民币汇率压力较大。未来若汇率走低或影响后续进口增量。

　　建议关注以下标的：①煤电一体化【中国神华】、【新集能源】、【甘肃能化】、【淮河能源】、【陕西能源】。②煤炭红利【陕西煤业】、【兖矿能源】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】、【中煤能源】。③山西复产预期下的【潞安环能】、【山煤国际】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山西焦煤】等相关标的有望受益。

　　风险提示：

　　利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌。