汽车行业点评研究：以旧换新补贴力度大幅提升，有望显著拉动汽车需求

　　行业事件

　　两部委发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，相比4 月《汽车以旧换新补贴实施细则》，大幅提升乘用车以旧换新补贴金额，同时增加对于老旧营运货车和新能源公交车报废补贴细则，资金来源为 1500 亿元左右超长期特别国债，央地资金共担比例按照 9:1 原则实行，中央分担比例至少 85%。

　　乘用车：报废补贴金额翻倍，增强车主报废意愿

　　根据《措施》，对报废符合条件车辆并购买新能源车的补贴金额由 1 万元提升至 2万元，对报废国三及以下燃油车并购买 2.0L 及以下燃油车补贴金额由 7000 元提升至 1.5 万元，补贴金额实现翻倍提升。截至 2023 年底，国三及以下燃油乘用车保有量约 1371 万辆， 6 年以上车龄新能源乘用车保有量约 84 万辆，符合报废条件的乘用车合计为 1455 万辆，报废补贴翻倍有望增强车主报废意愿，预计当前时点政策可拉动 2024 年约 50-100 万辆更换需求，带动行业额外增长 2%-4%。

　　重卡：国三报废加速，内需有望向上

　　根据《措施》，支持国三及以下柴油货车报废，报废并购置符合条件新车平均每车补贴 8 万元；无报废只更新购置符合条件货车平均补贴 3.5 万元；只提前报废平均每车补贴 3 万元。 2024 年 1-6 月，重卡零售销量 30 万辆，同比下滑 6%，内需承压。截至 2022 年底，国三及以下重卡预计有 36 万辆，在天然气重卡经济性仍显著的背景下，国三重卡报废有望加速，推动重卡零售销量向上。

　　客车：补贴力度可观，加速纯电公交客车更换

　　根据《措施》，对 8 年及以上新能源公交车进行更换，平均每车补贴 6 万元，有望加速城市公交车电动化替代。受 2022 年补贴退坡国内公交市场抢装透支部分需求影响， 2023 年大中客公交销量为 3.95 万辆，同比下滑 28%。目前 8 年及以上新能源公交车保有量预计在 13 万辆左右， 2015 年底销售的纯电公交车车龄也已超过 8年，此次《措施》补贴力度较大、同时由中央分担至少 85%，有望明显提升地方政府更换意愿，刺激公交客车需求向上。

　　投资建议

　　1）乘用车： 以旧换新政策有望助推车企销量向上，重点受益企业如比亚迪、吉利汽车、 长安汽车、长城汽车，技术领先+销量兑现的车企如理想汽车、小鹏汽车。

　　2）商用车： 潍柴动力、中国重汽有望重点受益以旧换新政策，内需向上+出口增长，估值处于历史低位，龙头公司分红比例提升，股息率可观，如宇通客车等。 3）汽车零部件： 优质汽零公司如电连技术、星宇股份、伯特利、拓普集团、新泉股份、银轮股份、凌云股份等。

　　风险提示： 政策刺激效果不及预期，宏观经济恢复不及预期，销量预测偏差风险