银行行业点评研究：银行调降存款挂牌利率影响解析

　　行业事件

　　2024 年 7 月 25 日，六家国有大行官网下调存款挂牌利率，其中活期、 1 年及以下定期、 2-5 年定期存款挂牌利率分别下调 5BP、 10BP、 20BP。

　　维护银行息差态度坚决

　　自 2023 年 8 月央行在二季度货币政策执行报告中首提保持商业银行合理利润和息差水平后，监管对于银行息差水平偏低的问题愈发重视。从 2023 年以来的四次 LPR调降来看，银行存款挂牌利率基本都同步下调且幅度明显大于 LPR。 2023 年至今1 年期 LPR、 5 年期 LPR 分别累计下调 30BP、 45BP，银行存款挂牌利率调降幅度普遍更大。以工商银行为例，当前活期、 1 年以内定存， 1 年期定存、 2 年期定存、3 年及 5 年期定存挂牌利率水平相较 2023 年初分别下调 10BP、 20BP、 30BP、 70BP、85BP。 2024 年 4 月，市场利率定价自律机制明确要求银行不得以任何形式向客户承诺或支付突破存款利率授权上限的补息，禁止银行高息揽储。整体来看，在银行外源融资较难的背景下，监管当前充分重视保持银行合理息差水平的必要性。

　　存款挂牌利率下调有望对冲 LPR 调降对银行息差的影响

　　据《LPR 调降影响解析》， 2024 年 5 年期 LPR 累计下调 35BP，对银行息差的冲击主要集中在 2025 年。 5 年期 LPR 调降对上市银行 2024 年、 2025 年的息差影响分别为-0.62BP、 -5.36BP。此次国有行下调存款挂牌利率，若仅考虑 2024 年 8-12 月这 5 个月的影响，则此次存款挂牌利率预计能够降低上市银行存款成本 2.24BP，能够提振上市银行息差水平 1.62BP。若考虑全年影响，此次存款挂牌利率能够降低上市银行存款成本 5.37BP，提振上市银行息差 3.88BP。此外， 3-5 年期定存挂牌利率调降幅度明显大于活期、 1 年及以内定存挂牌利率调降幅度，存款利率期限曲线趋于平坦，银行定期化也有望得到改善，因此实际影响或大于测算值。截至2024Q1 末，我国商业银行净息差为 1.54%，部分银行净息差不足 1.30%，银行息差压力较大。监管明确维护银行息差背景下，后续银行息差大幅下行可能性不大。

　　银行存款利率再次调降， 保险产品的吸引力或边际提升

　　从居民的储蓄意愿来看， 2024Q1 倾向于“更多储蓄”的居民占比达 61.8%， 环比2023Q4 抬升 0.7PCT。 这表明居民的风险偏好仍较低，对保本保收益的金融资产的需求预计较旺盛。 2024 年 7 月， 部分保险公司再次下调增额终身寿险的预定利率至 2.75%。 预定利率下调后，保险产品对客户的吸引力边际减弱，进而导致新单销售短期承压。 而此次银行调降存款挂牌利率后，保险产品的吸引力或边际提升。 通过对比预定利率 2.75%的增额终身寿险和 5 年期银行定期存款的收益率， 我们发现增额终身寿险仍具备优势。 后续在居民存款“搬家”背景下，保险产品凭借较高的收益率有望承接居民的部分储蓄需求， 进而能支撑保险新单销售边际改善。

　　投资建议

　　对于银行，当前利率持续下行，银行息差也不断收窄。展望后续，一方面，监管持续对金融数据挤水分、打击资金空转、引导金融机构放弃规模情结，银行将逐步转向高质量发展。另一方面，监管明确维护银行息差水平，后续银行息差下行的空间已经较为有限。我们看好银行后续的经营与发展。 对于保险，银行存款挂牌利率下降或带动保险新单销售边际改善，保险负债端有望延续较高景气度。若寿险 NBV 表现超预期，一定程度上能支撑保险板块估值修复。

　　风险提示： 稳增长不及预期、资产质量恶化。