通信行业2024年下半年投资策略：聚焦AI连接侧需求与通感一体发展

　　投资要点：

　　通信业多项发展指标向上发展。当前通信业平稳运行，多项发展指标向好，据工信部披露数据显示，2024年1-5月，电信业务收入累计完成7387亿元，同比增长3.7%，电信业务总量累计增速为11.9%，电信业务收入总量持续向上，总量规模维持增长，移动接入端流量规模向上，户均使用流量上升至较高水平。

　　AI应用牵引数据中心互联需求增长，网络架构更替提出连接侧新需求。在大模型实现多模态信息处理能力持续提升的同时，背后所需要的预训练规模愈发庞大，相应的参数规模亦在持续膨胀。东西向数据带来的网络结构变革以及高速率以太网在高性能计算网络中的渗透预期对数据通信领域连接侧提出新需求。

　　5G-A发展加速，通感一体共低空经济融合发展。5G-A作为通感一体化的核心技术，通过将通信与感知功能融合在一起，为无人机等低空飞行器提供稳定、连续、高速可靠的通信网络。通感一体和空天地网络是低空经济发展的核心技术支撑和基础设施保障，能够促进低空经济相关产业的融合与发展。

　　维持对行业的超配评级。通信业平稳运行，多项发展指标向好，经营业绩方面，营收与利润维持同比增长，盈余质量持续优化；行业运行指标方面，新兴业务维持较快增长，5G用户侧与基站侧渗透率持续向上。展望后市，一是AI应用持续迭代产生更多的训练与推理需求背景下，高速率大带宽需求愈发显著，在经济性与效率考量下，承载传输的网络架构与采用的协议产生变革，推动连接侧器件与设备往大带宽及低损耗方向发展，建议关注有望受益于连接侧新需求的光模块、交换机、铜连接等相关标的；二是低空经济是新质生产力建设的重要内容，5G-A组网赋能低空经济是其向空天地网络融合建设以及通感一体愿景发展的体现，建议关注空天地网络融合的相关标的。

　　风险提示：需求不及预期；资本开支回收不及预期；行业竞争加剧；集采招标落地存在滞后性；重要技术迭代风险；汇兑损失风险等。