家用电器行业点评：家电以旧换新补贴点评：力度及额度有望超过09年

　　本期内容提要:

　　事件：国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知。其中提到：

　　（九）支持家电产品以旧换新。对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予以旧换新补贴。补贴标准为产品销售价格的15%，购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格5%的补贴。

　　（十）落实废弃电器电子产品回收处理资金支持政策。2024年中央财政安排75亿元，采取“以奖代补”方式继续支持废弃电器电子产品回收处理工作，促进行业健康发展。

　　（十一）明确资金渠道。……直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，用于落实第（三）、（四）、（五）、（七）、（八）、（九）条所列支持政策。……（九）条涉及的支持资金按照总体9:1的原则实行央地共担。

　　补贴力度有望超过09-11年“以旧换新”：若以24年空冰洗彩电零售均价补贴15%测算，单台空冰洗彩电补贴金额为507元、504元、335元、580元，补贴力度明显超过09、年“以旧换新”（售价10%，空冰洗彩电标准为350元、300元、250元、400元）；

　　2023年官方报废拆解渠道报废空调、冰箱、洗衣机、彩电分别为1518万台、2124万台、2302万台、3821万台，若今年报废量与23年持平，按照本轮补贴标准估算，今年空冰洗彩电以旧换新补贴金额需求或超过480亿元，超过09年最终约300亿元的实际补贴。

　　我们统计了22-23年全国多个区域性补贴结果，平均资金销售额撬动比约为1:10，若按照前文480亿的补贴金额测算，或可带动约4800亿总销售额，接近2023年空冰洗彩电品类总销售额约5500亿（根据奥维云网数据）。

　　若以75亿对报废环节以奖代补额度测算，根据《废弃电器电子产品处理专项资金管理办法》征求意见稿中对空、冰、洗、彩电、电脑3:3:2:1:1的分配比例，补贴标准每台分别为100元、55元、25元、40元、45元，则最多可以补贴报废空、冰、洗、彩电2250万台、4091万台、6000万台、1875万台，除彩电品类补贴台数较去年下降以外，空调、冰箱、洗衣机较去年实际报废量最多可新增补贴报废量732万台、1967万台、3698万台，占23年产业在线实际内销出货量比例为7%、45%、88%.

　　总体来看，我们认为本次补贴从力度及额度上限来看有望较09-11年上一轮补贴更为充足，最终是否可以用满或者全额发放以起到足够的拉动效果，主要取决于消费者及市场最终反馈。

　　投资评级：建议积极关注白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家，以及弹性标的海信家电、长虹美菱、TCL智家等，关注有望受益的厨电企业老板电器、华帝股份，关注黑电企业海信视像、TCL电子；同时，以旧换新终端补贴也有望带动实际报废量的大幅增加，或将利好报废回收拆解环节的格林美、中再资环等。维持行业“看好”评级。

　　风险因素：中央专项资金拨付不及预期、单件回收处理补贴标准不及预期、原材料价格大幅波动、宏观经济下行影响更新需求