汽车行业事项点评：汽车以旧换新政策力度加码，看好刺激需求释放

　　本期内容提要:

　　事件：7月25日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知。文件提出老旧营运货车报废更新、新能源公交车更新、汽车以旧换新在内的一系列支持政策。

　　商用车补贴力度超预期。新政策①支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更新为低排放货车。报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴8万元；无报废只更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴3.5万元；只提前报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车补贴3万元。②提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准。推动城市公交车电动化替代，支持新能源公交车及动力电池更新。更新车龄8年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴6万元。根据中汽中心分析数据以及我们测算，目前国三及以下排放标准的重型货车保有量在60万辆左右，我们认为商用车补贴力度超预期有望加速拉动商用车内需增长。

　　乘用车力度同样加码，看好三季度起汽车需求改善。乘用车以旧换新在原有细则基础上，购买新能源乘用车补贴2万元，较原细则提升1万元；购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴1.5万元，较原细则提升8000元。截至2023年底，国三及以下排放标准燃油乘用车保有量约1370.8万辆，车龄超6年以上的新能源乘用车保有量约83.7万辆，符合条件的老旧汽车保有量约1454.5万辆。随着下半年自主车企新车上市节奏加速，我们认为政策加码有望促进需求进一步向上。

　　补贴资金体量大，中央承担比例较4月细则增加，地方政府压力进一步减轻。国家向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，用于落实包括老旧营运货车报废更新、新能源公交车更新、汽车以旧换新在内的一系列支持政策。相较于4月《汽车以旧换新补贴实施细则》，补贴资金中央财政承担比例增加，由60%提升至90%。其中东部、中部、西部地区中央承担比例分别由原来的50%、60%、70%提升至85%、90%、95%。

　　投资建议：随着以旧换新力度加大、下半年新车供给增加，我们预计7月起行业整体销量同环比有望持续上行；结构层面看好价格战热度下降后，自主品牌在高低价格段加速抢占合资份额；同时端到端提速智能化竞争。①商用车以旧换新力度超预期，建议关注重卡及发动机龙头【中国重汽、潍柴动力】，客车龙头【宇通客车】。②乘用车景气度改善&结构优化趋势明确，建议关注自主龙头【比亚迪】；华为系智能化【江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯】。③零部件建议关注智能化产业链核心零部件企业【德赛西威、保隆科技、华阳集团、均胜电子、经纬恒润、中鼎股份、亚太股份、耐世特】等；品类扩张的【拓普集团、伯特利】等；绑定强势新势力客户的【博俊科技、无锡振华、新泉股份】等；开辟新增长曲线【双林股份、银轮股份、华培动力】等。

　　风险因素：汽车需求恢复不及预期、外部宏观环境恶化、原材料价格上涨、补贴落地不达预期。