钢铁行业跟踪周报：政策不及预期，螺纹开始累库，钢材价格震荡下行

　　投资要点

　　本周（11.11-11.15）跟踪：本周钢价受政策不及预期影响叠加基本面弱势震荡下跌，总体库存较为健康，但螺纹开始累库，表现不佳。

　　钢价震荡下跌，成本端支撑较弱：本周钢价弱势下跌，主要受上周五政策不及预期、基本面角度供需弱势运行影响，截至11月15日螺纹钢HRB400上海报价3420元/吨（yoy-16.0%），周降110元/吨，热轧板卷Q235B上海报价3.0mm为3510元/吨（yoy-12.7%），周降100元/吨。成本端角度，本周铁矿价格下行，国内焦煤价格基本持平，废钢略有提升，成本端支撑较弱。

　　供给端总体产量有所下降，需求端消费小幅减量：供应方面，五大钢材总体产量略有下行，截至11月15日，主要钢厂螺纹产量234万吨（yoy-7%），周增0.2万吨，热轧板卷产量224万吨（yoy-2%），周减3.7万吨，我们判断主要受盈利不佳及下游需求分化导致。需求方面，本周除螺纹钢和中厚板外，线材、热轧和冷轧表观消费量均小幅减少，同比去年，线材显著弱于板材，螺纹及线材周消费量yoy-9/-11%，热轧冷轧周消费量yoy+3/+9%。侧面来看，本周建筑钢材成交量ma5为11.2万吨，环比上周减少1.2万吨，yoy-25%，地产端需求仍表现不佳。

　　库存端维持低位，盈利能力有所下降：库存角度表现较为健康，目前五大钢材库存均处于近五年历史低位，截至11月15日，五大钢材总库存1204万吨（yoy-10%），周降15.0万吨，分种类来看，螺纹库存开始累库，其他品种均保持去库状态。盈利方面，本周五大品种钢滞后一月毛利均有下跌，预计对后续钢企供给端有所制约。

　　投资建议：本周由于上周五财政部出台化债方案落地后，略低于市场预期，结合北方地区寒冷天气，钢铁行业基本面维持供需弱势，钢价显著下行，我们判断伴随逐步进入钢铁需求淡季，短期钢价有所承压，标的建议关注华菱钢铁、宝钢股份。

　　风险提示：下游需求恢复不及预期；供给持续增长导致钢材价格下跌风险。