有色金属行业双周报：美联储降息预期反复，金属价格持续震荡

　　投资要点：

　　行情回顾。截至2025年11月27日，申万有色金属行业近两周下跌6.87%，跑输沪深300指数2.90个百分点，在申万31个行业中排名第28名。截至2025年11月27日，近两周有色金属行业子板块中，贵金属板块下跌2.11%，小金属板块下跌4.65%，金属新材料板块下跌6.03%，工业金属板块下跌8.07%，能源金属板块下跌8.20%。

　　有色金属行业重要新闻及观点

　　工业金属。宏观层面，美联储12月降息预期反复，使得工业金属价格持续震荡。基本面，铜铝等基本金属供需格局持续优化，叠加全球降息周期开启打开宏观宽松空间，使得工业金属价格仍具备上行动能，短期需注意美联储降息节奏。截至11月27日，LME铜价收于10930美元/吨，LME铝价收于2831.50

　　美元/吨，LME铅价收于1983.50美元/吨，LME锌价收于3022美元/吨，LME镍价收于14840美元/吨，LME锡价收于37925美元/吨。建议关注西部矿业（601168）、洛阳钼业（603993）。

　　贵金属。截至11月27日，COMEX黄金价格收于4189.60美元/盎司，较11月初上涨175.9美元，COMEX白银价格收于53.83元/盎司，较11月初上涨5.92美元，上海黄金交易所黄金Au（T+D）价格收于943.13元/克，较11月初上涨22.93元。截至11月26日，CMEFedWatchTool显示美联储12月降息预期达到84.70%。综合来看，美元信用下滑奠定金价上行基础，尽管12月美联储降息预期反复，但降息大方向并未扭转，中长期金价或仍有一定上行空间。短期需关注避险情绪退却、获利资金了结等风险因素。

　　能源金属。下半年以来，随着供需结构加快转好，碳酸锂价格趋于上行。供给侧在反内卷政策落地、去库存化持续等推动下逐步收紧，同时能源存储及固态电池领域为行业打开新的增长空间，碳酸锂价格有进一步修复的动能。截至11月27日，碳酸锂期货价格收于9.58万元/吨，较11月初回升1.35万元。钴现货价格收于40.13万元/吨，较11月初上涨0.6万元。建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）。

　　小金属。截至11月27日，稀土价格指数收于207.92，较11月初上涨1.01；氧化镨钕平均价收于556元/公斤，较11月初回升14元；氧化镝平均价收于1475元/公斤，较11月初下跌100元；氧化铽平均价收于6530元/公斤，较11月初下跌110元。截至11月27日，仲钨酸铵价格收于48.75万元/吨，较11月初上涨4.25万元，白钨精矿价格收于33.55万元/吨，较11月初上涨3.5万元。建议关注厦门钨业（600549）。

　　风险提示：宏观经济波动风险、行业下游需求不及预期风险、原材料价格波动风险、在建项目进程不及预期、美联储再度施行紧缩性货币政策、行业内部竞争加剧等风险。