房地产及建材行业双周报：建材基本面及业绩整体有所修复

　　投资要点：

　　房地产周观点：中指院：10月百城二手住宅均价为13268元/平，环比下跌0.84%，同比下跌7.60%，在高挂牌量及预期偏弱影响下，二手房价格下行压力仍较大。新建住宅均价为16973元/平，环比上涨0.28%，同比上涨2.67%。截至10月末，全国商品房销售面积累计同比下跌6.8%，全国商品住宅销售面积累计同比下跌7%，降幅相比9月末分别扩大1.3个百分点和扩大1.4个百分点。全国商品房销售金额同比下降9.6%，全国商品住宅销售金额同比下降9.4%，降幅进一步扩大。从房企三季报业绩来看，行业整体亏损程度相比二季末进一步扩大。整体来看，行业基本面仍处于“磨底”阶段。我们认为，未来一段时间，加码政策出台及行业

　　基本面站稳回升的进程，将主导板块行情走势。中长期来看，行业发展将从“高杠杆、高周转”转向“品质、服务、可持续”，并以城市更新释放存量潜力。在行业大洗牌及出清背景下，更看好经营稳健的头部央国企及聚焦一、二线城市的区域龙头企业，包括保利发展（600048）、滨江集团（002244）、招商蛇口（001979）等。

　　建材周观点：水泥：2025年水泥行业正式纳入全国碳市场，2.6万吨CO 2当量以上企业纳入配额管理。头部企业因能效高、熟料替代率高，可出售富余配额获利；落后产能成本飙升，加速退出。多地政府强制执行“淡季停窑、旺季稳价”，行业无序竞争减少，价格中枢系统性抬升。2025年前三季度，水泥行业整体营收承压，但盈利能力显著修复，龙头企业表现突出，现金流持续改善。另一方面，城中村改造、保障性住房建设加速推进，专项债发行提速，水利、交通等项目开工率回升，对水泥形成稳定支撑。当前板块估值处于历史低位，部分个股股息率具备显著吸引力，具备防御配置性与长期投资性。建议关注基本面理想，股息率较高的海螺水泥（600585）、塔牌集团（002233）、华新建材（600801）。

　　玻璃玻纤：浮法玻璃方面，房地产竣工面积同比仍负增长，深加工订单

　　疲软，终端资金压力未根本缓解。工信部明确严禁新增平板玻璃产能，推动等量或减量置换，行业供给端约束增强，长期有望改善竞争格局。光伏玻璃，Q3末库存环比降幅扩大，但终端组件需求转弱，开工率下降。2025年产能同比下滑15.6%，新项目审批趋严（“双碳”+能耗指标），供给端约束增强。整体看，受益于结构性需求与供给优化，企业盈利实现修复。行业已从“全面亏损”迈入“结构性修复”新阶段。玻纤方面，2023–2024年行业经历深度调整，部分高成本产能退出，2025年新增产能投放显著放缓，行业进入“低速增长+冷修周期”阶段，产能利用率提升，供给约束增强。与此同时，风电、新能源车、电子电气、基建补

　　强四大需求持续发力，产品价格企稳回升，行业整体盈利水平显著修复。建议关注：中国巨石（600176）。

　　消费建材：2025年以来，随着“反内卷”政策的逐步落地，部分消费建材企业通过提价，实现盈利边际改善。多地出台家装补贴、绿色建材消费券，直接刺激C端需求。Q3行业盈利整体修复，龙头公司收入利润率先改善。随着城市更新政策的推进，旧改、修缮也将拉动消费建材市场需求。龙头企业则通过优化渠道结构、产品结构升级、拓展C端及零售业务，提升经营质量与市场份额，实现业绩修复。建议关注：北新建材（000786）、兔宝宝（002043）、三棵树（603737）等。

　　风险提示：房地产优化政策出台低于预期，“房住不炒”持续提及，地方政府救市政策落实及成效不足；楼市销售持续低迷，销售数据不理想，开发商对后市较为悲观，开发投资持续走低；利率下调不及预期，房企资金链改善缓慢，融资仍然受阻，暴雷现象持续出现；失业率及降薪情况攀升，带来购房需求及信心不足；行业新投产能超预期，“内卷式”恶性竞争持续；原材料成本上涨过快，而建材产品价格承压。